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中国如何成功抵御贸易战冲击

发布日期:2019-09-17 07:20
摘要:过去的18个月,中国国内的刺激政策和汇率贬值所带来的经济提振,在抵消贸易战带来的破坏性影响以外还有余。



撰文 | 加文•戴维斯

OR--商业新媒体 】美中贸易战过去18个月不断升级,给发达经济体的商业信心和增长蒙上了一层阴影。

相比之下,中国的经济活动增长仍相当强劲,增速保持在7%左右,通胀水平接近中国央行(PBoC)设定的3%的目标上限。中国的经济繁荣令人惊讶,因为许多分析师(很可能还有唐纳德•特朗普(Donald Trump)政府)曾预计,中国将成为贸易战的主要受害者。

迄今中国是如何成功抵御住贸易战冲击的呢?第一件事是要量化贸易战给中国经济带来的外部冲击的规模。[1]

高盛(Goldman Sachs)经济学家迪安竹(Andrew Tilton)就美中贸易战发表过出色的实证研究。据他估计,2019年8月1日前生效的前几轮关税,仅通过直接的贸易影响,就已使中国国内生产总值(GDP)减少了0.4%。这与2017年至2019年净贸易对(按支出法核算的)GDP贡献的不断减少大致相符,表明迪安竹的估算是合理的。

贸易政策不确定性大幅上升,对商业投资的负面影响也可能大得多。很难有把握地估计这些影响。

然而,在美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)任职的多名经济学家最近发表的一份研究报告估计,到2019年底,贸易政策不确定性将使包括中国在内的新兴经济体的实际GDP减少约0.9%。这与国际货币基金组织(IMF)经济学家上周发布的全球预测结果非常相似,也与自贸易战爆发以来外商对华投资与中国出口商投资的创纪录下降接近。

如果数据准确,这表明贸易不确定性对中国GDP的冲击约为直接贸易冲击的4倍,对GDP的总体收缩性冲击相当于1.3%。[2]

这一冲击已被中国及时的政策刺激和货币贬值抵消。

自贸易战爆发以来,中国放松了国内经济政策的多个方面——尽管是以审慎的方式——同时继续努力减少经济中的债务增长,尤其是在影子银行部门。

中国政府一直强调财政刺激。根据IMF的数据,仅2019年,财政刺激就使中国的总预算赤字大幅增加,增加部分相当于GDP的1.5%。此外,货币政策已经放松,但还是保持“审慎”。一项关键政策指标——12个月中期借贷便利(MLF)利率——保持不变,同时存款准备金率已下调4个百分点。信贷政策已经放松,摩根大通(JPMorgan)预计2019年信贷总额将增长12%。住房政策一直是例外,迄今中国没有采取任何行动放松可能正在抑制建设的监管措施。

高盛中国宏观政策立场综合指标(Goldman Sachs Composite Indicator of Macro Policy Stance In China)包含了所有这些要素,以这一指标衡量(见图表),上述宽松政策似乎足以(几乎恰好)抵消贸易战期间的关税和不确定性带来的冲击。

此外,根据IMF针对汇率对全球经济活动影响的最新研究,人民币汇率自2018年第二季度以来6%的跌幅,可能在3年间让中国GDP提高0.7%左右。

总之,截至2019年8月,贸易战带来的收缩性冲击,已全部被中国的政策干预轻松抵消。

因此,中国似乎不那么担心特朗普总统在今年8月1日和23日誓言要采取的额外关税措施。其中一些新措施已被推迟,但如果全部实施,它们将构成一波新的冲击,几乎相当于截至2019年7月宣布的所有关税的总和。作为回应,中国国务院宣布了新的财政和货币措施,预计这些措施将再次抵消新一波冲击的一部分乃至全部。

近日,美中双方——尤其是白宫——似乎都在小心翼翼地从悬崖边缘向后退。由于目前美国经济放缓幅度大过中国,特朗普有很大的动机在其连任竞选活动开始前达成休战。

[1]本文中的所有估测都并非精确。

[2]美联储模型将提及“贸易政策不确定性”的相关新闻报道篇数作为衡量不确定性冲击的一项独立指标。这一指标被纳入一个计量经济模型(向量自回归模型,简称VAR),与其他经济变量一起解释GDP的表现,以及贸易不确定性对全球经济的影响。

中国的政策立场使本国经济实现了目标增长率

根据高盛数据,中国整体的宏观政策宽松的影响很大(根据高盛中国宏观政策立场综合指标,大约为一个标准差)。到目前为止,这些宽松的规模只有2015年至2016年的一半左右,在那段时间的政策放松后,中国经济活动增长率在12个月内上升了约2个百分点。因此,根据经验粗略估计,这一次宽松对GDP的提振将至少为1个百分点。货币贬值的影响将进一步给GDP带来0.7%的提振。

总的来说,中国的经济活动增速仍继续相当于(或高于)官方设定的6%至6.5%的增长目标。这表明,在过去的18个月,中国国内刺激政策和汇率贬值的扩张效应,在抵消贸易战带来的破坏性影响以外还有余。■ 



(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)




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相比之下,中国的经济活动增长仍相当强劲,增速保持在7%左右,通胀水平接近中国央行(PBoC)设定的3%的目标上限。中国的经济繁荣令人惊讶,因为许多分析师(很可能还有唐纳德•特朗普(Donald Trump)政府)曾预计,中国将成为贸易战的主要受害者。

迄今中国是如何成功抵御住贸易战冲击的呢?第一件事是要量化贸易战给中国经济带来的外部冲击的规模。[1]

高盛(Goldman Sachs)经济学家迪安竹(Andrew Tilton)就美中贸易战发表过出色的实证研究。据他估计,2019年8月1日前生效的前几轮关税,仅通过直接的贸易影响,就已使中国国内生产总值(GDP)减少了0.4%。这与2017年至2019年净贸易对(按支出法核算的)GDP贡献的不断减少大致相符,表明迪安竹的估算是合理的。

贸易政策不确定性大幅上升,对商业投资的负面影响也可能大得多。很难有把握地估计这些影响。

然而,在美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)任职的多名经济学家最近发表的一份研究报告估计,到2019年底,贸易政策不确定性将使包括中国在内的新兴经济体的实际GDP减少约0.9%。这与国际货币基金组织(IMF)经济学家上周发布的全球预测结果非常相似,也与自贸易战爆发以来外商对华投资与中国出口商投资的创纪录下降接近。

如果数据准确,这表明贸易不确定性对中国GDP的冲击约为直接贸易冲击的4倍,对GDP的总体收缩性冲击相当于1.3%。[2]

这一冲击已被中国及时的政策刺激和货币贬值抵消。

自贸易战爆发以来,中国放松了国内经济政策的多个方面——尽管是以审慎的方式——同时继续努力减少经济中的债务增长,尤其是在影子银行部门。

中国政府一直强调财政刺激。根据IMF的数据,仅2019年,财政刺激就使中国的总预算赤字大幅增加,增加部分相当于GDP的1.5%。此外,货币政策已经放松,但还是保持“审慎”。一项关键政策指标——12个月中期借贷便利(MLF)利率——保持不变,同时存款准备金率已下调4个百分点。信贷政策已经放松,摩根大通(JPMorgan)预计2019年信贷总额将增长12%。住房政策一直是例外,迄今中国没有采取任何行动放松可能正在抑制建设的监管措施。

高盛中国宏观政策立场综合指标(Goldman Sachs Composite Indicator of Macro Policy Stance In China)包含了所有这些要素,以这一指标衡量(见图表),上述宽松政策似乎足以(几乎恰好)抵消贸易战期间的关税和不确定性带来的冲击。

此外,根据IMF针对汇率对全球经济活动影响的最新研究,人民币汇率自2018年第二季度以来6%的跌幅,可能在3年间让中国GDP提高0.7%左右。

总之,截至2019年8月,贸易战带来的收缩性冲击,已全部被中国的政策干预轻松抵消。

因此,中国似乎不那么担心特朗普总统在今年8月1日和23日誓言要采取的额外关税措施。其中一些新措施已被推迟,但如果全部实施,它们将构成一波新的冲击,几乎相当于截至2019年7月宣布的所有关税的总和。作为回应,中国国务院宣布了新的财政和货币措施,预计这些措施将再次抵消新一波冲击的一部分乃至全部。

近日,美中双方——尤其是白宫——似乎都在小心翼翼地从悬崖边缘向后退。由于目前美国经济放缓幅度大过中国,特朗普有很大的动机在其连任竞选活动开始前达成休战。

[1]本文中的所有估测都并非精确。

[2]美联储模型将提及“贸易政策不确定性”的相关新闻报道篇数作为衡量不确定性冲击的一项独立指标。这一指标被纳入一个计量经济模型(向量自回归模型,简称VAR),与其他经济变量一起解释GDP的表现,以及贸易不确定性对全球经济的影响。

中国的政策立场使本国经济实现了目标增长率

根据高盛数据,中国整体的宏观政策宽松的影响很大(根据高盛中国宏观政策立场综合指标,大约为一个标准差)。到目前为止,这些宽松的规模只有2015年至2016年的一半左右,在那段时间的政策放松后,中国经济活动增长率在12个月内上升了约2个百分点。因此,根据经验粗略估计,这一次宽松对GDP的提振将至少为1个百分点。货币贬值的影响将进一步给GDP带来0.7%的提振。

总的来说,中国的经济活动增速仍继续相当于(或高于)官方设定的6%至6.5%的增长目标。这表明,在过去的18个月,中国国内刺激政策和汇率贬值的扩张效应,在抵消贸易战带来的破坏性影响以外还有余。■ 



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相比之下,中国的经济活动增长仍相当强劲,增速保持在7%左右,通胀水平接近中国央行(PBoC)设定的3%的目标上限。中国的经济繁荣令人惊讶,因为许多分析师(很可能还有唐纳德•特朗普(Donald Trump)政府)曾预计,中国将成为贸易战的主要受害者。

迄今中国是如何成功抵御住贸易战冲击的呢?第一件事是要量化贸易战给中国经济带来的外部冲击的规模。[1]

高盛(Goldman Sachs)经济学家迪安竹(Andrew Tilton)就美中贸易战发表过出色的实证研究。据他估计,2019年8月1日前生效的前几轮关税,仅通过直接的贸易影响,就已使中国国内生产总值(GDP)减少了0.4%。这与2017年至2019年净贸易对(按支出法核算的)GDP贡献的不断减少大致相符,表明迪安竹的估算是合理的。

贸易政策不确定性大幅上升,对商业投资的负面影响也可能大得多。很难有把握地估计这些影响。

然而,在美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)任职的多名经济学家最近发表的一份研究报告估计,到2019年底,贸易政策不确定性将使包括中国在内的新兴经济体的实际GDP减少约0.9%。这与国际货币基金组织(IMF)经济学家上周发布的全球预测结果非常相似,也与自贸易战爆发以来外商对华投资与中国出口商投资的创纪录下降接近。

如果数据准确,这表明贸易不确定性对中国GDP的冲击约为直接贸易冲击的4倍,对GDP的总体收缩性冲击相当于1.3%。[2]

这一冲击已被中国及时的政策刺激和货币贬值抵消。

自贸易战爆发以来,中国放松了国内经济政策的多个方面——尽管是以审慎的方式——同时继续努力减少经济中的债务增长,尤其是在影子银行部门。

中国政府一直强调财政刺激。根据IMF的数据,仅2019年,财政刺激就使中国的总预算赤字大幅增加,增加部分相当于GDP的1.5%。此外,货币政策已经放松,但还是保持“审慎”。一项关键政策指标——12个月中期借贷便利(MLF)利率——保持不变,同时存款准备金率已下调4个百分点。信贷政策已经放松,摩根大通(JPMorgan)预计2019年信贷总额将增长12%。住房政策一直是例外,迄今中国没有采取任何行动放松可能正在抑制建设的监管措施。

高盛中国宏观政策立场综合指标(Goldman Sachs Composite Indicator of Macro Policy Stance In China)包含了所有这些要素,以这一指标衡量(见图表),上述宽松政策似乎足以(几乎恰好)抵消贸易战期间的关税和不确定性带来的冲击。

此外,根据IMF针对汇率对全球经济活动影响的最新研究,人民币汇率自2018年第二季度以来6%的跌幅,可能在3年间让中国GDP提高0.7%左右。

总之,截至2019年8月,贸易战带来的收缩性冲击,已全部被中国的政策干预轻松抵消。

因此,中国似乎不那么担心特朗普总统在今年8月1日和23日誓言要采取的额外关税措施。其中一些新措施已被推迟,但如果全部实施,它们将构成一波新的冲击,几乎相当于截至2019年7月宣布的所有关税的总和。作为回应,中国国务院宣布了新的财政和货币措施,预计这些措施将再次抵消新一波冲击的一部分乃至全部。

近日,美中双方——尤其是白宫——似乎都在小心翼翼地从悬崖边缘向后退。由于目前美国经济放缓幅度大过中国,特朗普有很大的动机在其连任竞选活动开始前达成休战。

[1]本文中的所有估测都并非精确。

[2]美联储模型将提及“贸易政策不确定性”的相关新闻报道篇数作为衡量不确定性冲击的一项独立指标。这一指标被纳入一个计量经济模型(向量自回归模型,简称VAR),与其他经济变量一起解释GDP的表现,以及贸易不确定性对全球经济的影响。

中国的政策立场使本国经济实现了目标增长率

根据高盛数据,中国整体的宏观政策宽松的影响很大(根据高盛中国宏观政策立场综合指标,大约为一个标准差)。到目前为止,这些宽松的规模只有2015年至2016年的一半左右,在那段时间的政策放松后,中国经济活动增长率在12个月内上升了约2个百分点。因此,根据经验粗略估计,这一次宽松对GDP的提振将至少为1个百分点。货币贬值的影响将进一步给GDP带来0.7%的提振。

总的来说,中国的经济活动增速仍继续相当于(或高于)官方设定的6%至6.5%的增长目标。这表明,在过去的18个月,中国国内刺激政策和汇率贬值的扩张效应,在抵消贸易战带来的破坏性影响以外还有余。■ 



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相比之下,中国的经济活动增长仍相当强劲,增速保持在7%左右,通胀水平接近中国央行(PBoC)设定的3%的目标上限。中国的经济繁荣令人惊讶,因为许多分析师(很可能还有唐纳德•特朗普(Donald Trump)政府)曾预计,中国将成为贸易战的主要受害者。

迄今中国是如何成功抵御住贸易战冲击的呢?第一件事是要量化贸易战给中国经济带来的外部冲击的规模。[1]

高盛(Goldman Sachs)经济学家迪安竹(Andrew Tilton)就美中贸易战发表过出色的实证研究。据他估计,2019年8月1日前生效的前几轮关税,仅通过直接的贸易影响,就已使中国国内生产总值(GDP)减少了0.4%。这与2017年至2019年净贸易对(按支出法核算的)GDP贡献的不断减少大致相符,表明迪安竹的估算是合理的。

贸易政策不确定性大幅上升,对商业投资的负面影响也可能大得多。很难有把握地估计这些影响。

然而,在美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)任职的多名经济学家最近发表的一份研究报告估计,到2019年底,贸易政策不确定性将使包括中国在内的新兴经济体的实际GDP减少约0.9%。这与国际货币基金组织(IMF)经济学家上周发布的全球预测结果非常相似,也与自贸易战爆发以来外商对华投资与中国出口商投资的创纪录下降接近。

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这一冲击已被中国及时的政策刺激和货币贬值抵消。

自贸易战爆发以来,中国放松了国内经济政策的多个方面——尽管是以审慎的方式——同时继续努力减少经济中的债务增长,尤其是在影子银行部门。

中国政府一直强调财政刺激。根据IMF的数据,仅2019年,财政刺激就使中国的总预算赤字大幅增加,增加部分相当于GDP的1.5%。此外,货币政策已经放松,但还是保持“审慎”。一项关键政策指标——12个月中期借贷便利(MLF)利率——保持不变,同时存款准备金率已下调4个百分点。信贷政策已经放松,摩根大通(JPMorgan)预计2019年信贷总额将增长12%。住房政策一直是例外,迄今中国没有采取任何行动放松可能正在抑制建设的监管措施。

高盛中国宏观政策立场综合指标(Goldman Sachs Composite Indicator of Macro Policy Stance In China)包含了所有这些要素,以这一指标衡量(见图表),上述宽松政策似乎足以(几乎恰好)抵消贸易战期间的关税和不确定性带来的冲击。

此外,根据IMF针对汇率对全球经济活动影响的最新研究,人民币汇率自2018年第二季度以来6%的跌幅,可能在3年间让中国GDP提高0.7%左右。

总之,截至2019年8月,贸易战带来的收缩性冲击,已全部被中国的政策干预轻松抵消。

因此,中国似乎不那么担心特朗普总统在今年8月1日和23日誓言要采取的额外关税措施。其中一些新措施已被推迟,但如果全部实施,它们将构成一波新的冲击,几乎相当于截至2019年7月宣布的所有关税的总和。作为回应,中国国务院宣布了新的财政和货币措施,预计这些措施将再次抵消新一波冲击的一部分乃至全部。

近日,美中双方——尤其是白宫——似乎都在小心翼翼地从悬崖边缘向后退。由于目前美国经济放缓幅度大过中国,特朗普有很大的动机在其连任竞选活动开始前达成休战。

[1]本文中的所有估测都并非精确。

[2]美联储模型将提及“贸易政策不确定性”的相关新闻报道篇数作为衡量不确定性冲击的一项独立指标。这一指标被纳入一个计量经济模型(向量自回归模型,简称VAR),与其他经济变量一起解释GDP的表现,以及贸易不确定性对全球经济的影响。

中国的政策立场使本国经济实现了目标增长率

根据高盛数据,中国整体的宏观政策宽松的影响很大(根据高盛中国宏观政策立场综合指标,大约为一个标准差)。到目前为止,这些宽松的规模只有2015年至2016年的一半左右,在那段时间的政策放松后,中国经济活动增长率在12个月内上升了约2个百分点。因此,根据经验粗略估计,这一次宽松对GDP的提振将至少为1个百分点。货币贬值的影响将进一步给GDP带来0.7%的提振。

总的来说,中国的经济活动增速仍继续相当于(或高于)官方设定的6%至6.5%的增长目标。这表明,在过去的18个月,中国国内刺激政策和汇率贬值的扩张效应,在抵消贸易战带来的破坏性影响以外还有余。■ 



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相比之下,中国的经济活动增长仍相当强劲,增速保持在7%左右,通胀水平接近中国央行(PBoC)设定的3%的目标上限。中国的经济繁荣令人惊讶,因为许多分析师(很可能还有唐纳德•特朗普(Donald Trump)政府)曾预计,中国将成为贸易战的主要受害者。

迄今中国是如何成功抵御住贸易战冲击的呢?第一件事是要量化贸易战给中国经济带来的外部冲击的规模。[1]

高盛(Goldman Sachs)经济学家迪安竹(Andrew Tilton)就美中贸易战发表过出色的实证研究。据他估计,2019年8月1日前生效的前几轮关税,仅通过直接的贸易影响,就已使中国国内生产总值(GDP)减少了0.4%。这与2017年至2019年净贸易对(按支出法核算的)GDP贡献的不断减少大致相符,表明迪安竹的估算是合理的。

贸易政策不确定性大幅上升,对商业投资的负面影响也可能大得多。很难有把握地估计这些影响。

然而,在美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)任职的多名经济学家最近发表的一份研究报告估计,到2019年底,贸易政策不确定性将使包括中国在内的新兴经济体的实际GDP减少约0.9%。这与国际货币基金组织(IMF)经济学家上周发布的全球预测结果非常相似,也与自贸易战爆发以来外商对华投资与中国出口商投资的创纪录下降接近。

如果数据准确,这表明贸易不确定性对中国GDP的冲击约为直接贸易冲击的4倍,对GDP的总体收缩性冲击相当于1.3%。[2]

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高盛中国宏观政策立场综合指标(Goldman Sachs Composite Indicator of Macro Policy Stance In China)包含了所有这些要素,以这一指标衡量(见图表),上述宽松政策似乎足以(几乎恰好)抵消贸易战期间的关税和不确定性带来的冲击。

此外,根据IMF针对汇率对全球经济活动影响的最新研究,人民币汇率自2018年第二季度以来6%的跌幅,可能在3年间让中国GDP提高0.7%左右。

总之,截至2019年8月,贸易战带来的收缩性冲击,已全部被中国的政策干预轻松抵消。

因此,中国似乎不那么担心特朗普总统在今年8月1日和23日誓言要采取的额外关税措施。其中一些新措施已被推迟,但如果全部实施,它们将构成一波新的冲击,几乎相当于截至2019年7月宣布的所有关税的总和。作为回应,中国国务院宣布了新的财政和货币措施,预计这些措施将再次抵消新一波冲击的一部分乃至全部。

近日,美中双方——尤其是白宫——似乎都在小心翼翼地从悬崖边缘向后退。由于目前美国经济放缓幅度大过中国,特朗普有很大的动机在其连任竞选活动开始前达成休战。

[1]本文中的所有估测都并非精确。

[2]美联储模型将提及“贸易政策不确定性”的相关新闻报道篇数作为衡量不确定性冲击的一项独立指标。这一指标被纳入一个计量经济模型(向量自回归模型,简称VAR),与其他经济变量一起解释GDP的表现,以及贸易不确定性对全球经济的影响。

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总的来说,中国的经济活动增速仍继续相当于(或高于)官方设定的6%至6.5%的增长目标。这表明,在过去的18个月,中国国内刺激政策和汇率贬值的扩张效应,在抵消贸易战带来的破坏性影响以外还有余。■ 



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