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中国10年国债破3%不易 市场期待的超预期宽松会来吗

发布日期:2019-09-16 17:36
摘要:MLF未续作叠加金融数据好于预期,降准后现券收益率不降反升;股市走强、通胀压力以及地方债未来供给均对债券上涨有所制约。



撰文 | 彭博

OR--商业新媒体 】在中国人民银行释放无意“大水漫灌”的政策信号下,在岸10年国债在3%一线遇到了明显阻力。市场人士期待超预期的利好推动收益率下行,但在短期内似乎并非易事。

中国10年国债收益率过去一个月仅在10个基点内小幅波动,而在9月6日宣布全面降准后,收益率反而持续上行,反弹至8月初来的高位。虽然上周全球债市抛压巨大,但对于此前就持续落后于主要经济体政府债涨幅的国内市场来说,这样的行情似乎令人费解。

“今年货币政策保持了较强的定力,对经济下行压力的容忍度有所增加。”中信证券固定收益首席分析师明明表示,尽管央行决定降准,但当前的宽松程度并未超出市场预期。

虽然决策层已经推出多项措施托底经济,但大多为“定向滴灌”、旨在支持中小企业和民营企业的融资,而像降息这类更为有力的货币宽松政策则迟迟未现。在这次降准宣布后,央行对到期的中期借贷便利(MLF)并未续作,仅以逆回购操作部分对冲,显示其对流动性释放较为审慎的态度。而部分市场人士亦认为本周二到期的2650亿元MLF可能同样不会续作。

华侨银行驻新加坡的经济学家谢栋铭称,降准后MLF续作并调低利率的可能性下降了。“如果一边下调存款准备金率,一边又调降MLF的利率,便很难声称货币政策还是稳健中性的了。”他预计MLF利率调降或要等到明年。

在央行较为审慎的态度下,彭博数据显示,中国10年国债收益率今年以来的波动幅度约42个基点,是过去七年来最小的区间,年迄今仅下跌20个基点左右,而10年美债利率即便在上周大幅反弹后,降幅也在80个基点左右。中国10年国债收益率虽然上月曾在盘中短暂跌破3%,但随即又回到该整数关口以上。

“看上去今年可能10年期国债利率都很难再跌破3%,往上甚至反弹至3.15%也有可能,”法国巴黎银行汇率与本地市场策略主管季天鹤在采访中表示。他认为,人行降准后不续作MLF,叠加近期股市表现较好、美债收益率反弹等因素都不利于中国债券。

国泰君安债券分析师覃汉也在最新的报告中建议投资者减持利率债仓位,静待市场探明调整高度。截至北京时间周一上午9:26,中国10年期国债买价收益率上行约3个基点至3.118%,迈向8月初以来的新高。

不利因素

上周公布的8月金融数据出现积极的迹象,信贷结构和非标均有所改善,或意味着短期内没有调降利率的必要。中国央行上次调整贷款基准利率是在2015年,而前一次调降MLF的利率是在2016年。

同时,随着中美双方在即将展开的又一轮谈判前释放善意,上证综指再度站上3000点,过去一个月涨幅超过8%,风险偏好有所改善。另一方面,猪肉价格上涨也令市场忧虑通胀前景是否会影响政策宽松。

此外,债券供给也给市场带来不小的顾虑。财政部副部长在本月的新闻发布会上提到,将根据全国人大常委会授权,按规定提前下达明年专项债券部分新增额度,确保明年初即可使用见效,带动有效投资。

彭博驻香港的市场经济学家曲天石表示,进一步的超预期宽松可能短期难以兑现,提前下达的地方债额度何时会发行,这些都是市场担忧的因素,“往后可能还会再纠结一段时间。”

总之 在中国人民银行释放无意“大水漫灌”的政策信号下,在岸10年国债在3%一线遇到了明显阻力。■ 



(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)




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OR--商业新媒体 】在中国人民银行释放无意“大水漫灌”的政策信号下,在岸10年国债在3%一线遇到了明显阻力。市场人士期待超预期的利好推动收益率下行,但在短期内似乎并非易事。

中国10年国债收益率过去一个月仅在10个基点内小幅波动,而在9月6日宣布全面降准后,收益率反而持续上行,反弹至8月初来的高位。虽然上周全球债市抛压巨大,但对于此前就持续落后于主要经济体政府债涨幅的国内市场来说,这样的行情似乎令人费解。

“今年货币政策保持了较强的定力,对经济下行压力的容忍度有所增加。”中信证券固定收益首席分析师明明表示,尽管央行决定降准,但当前的宽松程度并未超出市场预期。

虽然决策层已经推出多项措施托底经济,但大多为“定向滴灌”、旨在支持中小企业和民营企业的融资,而像降息这类更为有力的货币宽松政策则迟迟未现。在这次降准宣布后,央行对到期的中期借贷便利(MLF)并未续作,仅以逆回购操作部分对冲,显示其对流动性释放较为审慎的态度。而部分市场人士亦认为本周二到期的2650亿元MLF可能同样不会续作。

华侨银行驻新加坡的经济学家谢栋铭称,降准后MLF续作并调低利率的可能性下降了。“如果一边下调存款准备金率,一边又调降MLF的利率,便很难声称货币政策还是稳健中性的了。”他预计MLF利率调降或要等到明年。

在央行较为审慎的态度下,彭博数据显示,中国10年国债收益率今年以来的波动幅度约42个基点,是过去七年来最小的区间,年迄今仅下跌20个基点左右,而10年美债利率即便在上周大幅反弹后,降幅也在80个基点左右。中国10年国债收益率虽然上月曾在盘中短暂跌破3%,但随即又回到该整数关口以上。

“看上去今年可能10年期国债利率都很难再跌破3%,往上甚至反弹至3.15%也有可能,”法国巴黎银行汇率与本地市场策略主管季天鹤在采访中表示。他认为,人行降准后不续作MLF,叠加近期股市表现较好、美债收益率反弹等因素都不利于中国债券。

国泰君安债券分析师覃汉也在最新的报告中建议投资者减持利率债仓位,静待市场探明调整高度。截至北京时间周一上午9:26,中国10年期国债买价收益率上行约3个基点至3.118%,迈向8月初以来的新高。

不利因素

上周公布的8月金融数据出现积极的迹象,信贷结构和非标均有所改善,或意味着短期内没有调降利率的必要。中国央行上次调整贷款基准利率是在2015年,而前一次调降MLF的利率是在2016年。

同时,随着中美双方在即将展开的又一轮谈判前释放善意,上证综指再度站上3000点,过去一个月涨幅超过8%,风险偏好有所改善。另一方面,猪肉价格上涨也令市场忧虑通胀前景是否会影响政策宽松。

此外,债券供给也给市场带来不小的顾虑。财政部副部长在本月的新闻发布会上提到,将根据全国人大常委会授权,按规定提前下达明年专项债券部分新增额度,确保明年初即可使用见效,带动有效投资。

彭博驻香港的市场经济学家曲天石表示,进一步的超预期宽松可能短期难以兑现,提前下达的地方债额度何时会发行,这些都是市场担忧的因素,“往后可能还会再纠结一段时间。”

总之 在中国人民银行释放无意“大水漫灌”的政策信号下,在岸10年国债在3%一线遇到了明显阻力。■ 



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OR--商业新媒体 】在中国人民银行释放无意“大水漫灌”的政策信号下,在岸10年国债在3%一线遇到了明显阻力。市场人士期待超预期的利好推动收益率下行,但在短期内似乎并非易事。

中国10年国债收益率过去一个月仅在10个基点内小幅波动,而在9月6日宣布全面降准后,收益率反而持续上行,反弹至8月初来的高位。虽然上周全球债市抛压巨大,但对于此前就持续落后于主要经济体政府债涨幅的国内市场来说,这样的行情似乎令人费解。

“今年货币政策保持了较强的定力,对经济下行压力的容忍度有所增加。”中信证券固定收益首席分析师明明表示,尽管央行决定降准,但当前的宽松程度并未超出市场预期。

虽然决策层已经推出多项措施托底经济,但大多为“定向滴灌”、旨在支持中小企业和民营企业的融资,而像降息这类更为有力的货币宽松政策则迟迟未现。在这次降准宣布后,央行对到期的中期借贷便利(MLF)并未续作,仅以逆回购操作部分对冲,显示其对流动性释放较为审慎的态度。而部分市场人士亦认为本周二到期的2650亿元MLF可能同样不会续作。

华侨银行驻新加坡的经济学家谢栋铭称,降准后MLF续作并调低利率的可能性下降了。“如果一边下调存款准备金率,一边又调降MLF的利率,便很难声称货币政策还是稳健中性的了。”他预计MLF利率调降或要等到明年。

在央行较为审慎的态度下,彭博数据显示,中国10年国债收益率今年以来的波动幅度约42个基点,是过去七年来最小的区间,年迄今仅下跌20个基点左右,而10年美债利率即便在上周大幅反弹后,降幅也在80个基点左右。中国10年国债收益率虽然上月曾在盘中短暂跌破3%,但随即又回到该整数关口以上。

“看上去今年可能10年期国债利率都很难再跌破3%,往上甚至反弹至3.15%也有可能,”法国巴黎银行汇率与本地市场策略主管季天鹤在采访中表示。他认为,人行降准后不续作MLF,叠加近期股市表现较好、美债收益率反弹等因素都不利于中国债券。

国泰君安债券分析师覃汉也在最新的报告中建议投资者减持利率债仓位,静待市场探明调整高度。截至北京时间周一上午9:26,中国10年期国债买价收益率上行约3个基点至3.118%,迈向8月初以来的新高。

不利因素

上周公布的8月金融数据出现积极的迹象,信贷结构和非标均有所改善,或意味着短期内没有调降利率的必要。中国央行上次调整贷款基准利率是在2015年,而前一次调降MLF的利率是在2016年。

同时,随着中美双方在即将展开的又一轮谈判前释放善意,上证综指再度站上3000点,过去一个月涨幅超过8%,风险偏好有所改善。另一方面,猪肉价格上涨也令市场忧虑通胀前景是否会影响政策宽松。

此外,债券供给也给市场带来不小的顾虑。财政部副部长在本月的新闻发布会上提到,将根据全国人大常委会授权,按规定提前下达明年专项债券部分新增额度,确保明年初即可使用见效,带动有效投资。

彭博驻香港的市场经济学家曲天石表示,进一步的超预期宽松可能短期难以兑现,提前下达的地方债额度何时会发行,这些都是市场担忧的因素,“往后可能还会再纠结一段时间。”

总之 在中国人民银行释放无意“大水漫灌”的政策信号下,在岸10年国债在3%一线遇到了明显阻力。■ 



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中国10年国债收益率过去一个月仅在10个基点内小幅波动,而在9月6日宣布全面降准后,收益率反而持续上行,反弹至8月初来的高位。虽然上周全球债市抛压巨大,但对于此前就持续落后于主要经济体政府债涨幅的国内市场来说,这样的行情似乎令人费解。

“今年货币政策保持了较强的定力,对经济下行压力的容忍度有所增加。”中信证券固定收益首席分析师明明表示,尽管央行决定降准,但当前的宽松程度并未超出市场预期。

虽然决策层已经推出多项措施托底经济,但大多为“定向滴灌”、旨在支持中小企业和民营企业的融资,而像降息这类更为有力的货币宽松政策则迟迟未现。在这次降准宣布后,央行对到期的中期借贷便利(MLF)并未续作,仅以逆回购操作部分对冲,显示其对流动性释放较为审慎的态度。而部分市场人士亦认为本周二到期的2650亿元MLF可能同样不会续作。

华侨银行驻新加坡的经济学家谢栋铭称,降准后MLF续作并调低利率的可能性下降了。“如果一边下调存款准备金率,一边又调降MLF的利率,便很难声称货币政策还是稳健中性的了。”他预计MLF利率调降或要等到明年。

在央行较为审慎的态度下,彭博数据显示,中国10年国债收益率今年以来的波动幅度约42个基点,是过去七年来最小的区间,年迄今仅下跌20个基点左右,而10年美债利率即便在上周大幅反弹后,降幅也在80个基点左右。中国10年国债收益率虽然上月曾在盘中短暂跌破3%,但随即又回到该整数关口以上。

“看上去今年可能10年期国债利率都很难再跌破3%,往上甚至反弹至3.15%也有可能,”法国巴黎银行汇率与本地市场策略主管季天鹤在采访中表示。他认为,人行降准后不续作MLF,叠加近期股市表现较好、美债收益率反弹等因素都不利于中国债券。

国泰君安债券分析师覃汉也在最新的报告中建议投资者减持利率债仓位,静待市场探明调整高度。截至北京时间周一上午9:26,中国10年期国债买价收益率上行约3个基点至3.118%,迈向8月初以来的新高。

不利因素

上周公布的8月金融数据出现积极的迹象,信贷结构和非标均有所改善,或意味着短期内没有调降利率的必要。中国央行上次调整贷款基准利率是在2015年,而前一次调降MLF的利率是在2016年。

同时,随着中美双方在即将展开的又一轮谈判前释放善意,上证综指再度站上3000点,过去一个月涨幅超过8%,风险偏好有所改善。另一方面,猪肉价格上涨也令市场忧虑通胀前景是否会影响政策宽松。

此外,债券供给也给市场带来不小的顾虑。财政部副部长在本月的新闻发布会上提到,将根据全国人大常委会授权,按规定提前下达明年专项债券部分新增额度,确保明年初即可使用见效,带动有效投资。

彭博驻香港的市场经济学家曲天石表示,进一步的超预期宽松可能短期难以兑现,提前下达的地方债额度何时会发行,这些都是市场担忧的因素,“往后可能还会再纠结一段时间。”

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中国10年国债收益率过去一个月仅在10个基点内小幅波动,而在9月6日宣布全面降准后,收益率反而持续上行,反弹至8月初来的高位。虽然上周全球债市抛压巨大,但对于此前就持续落后于主要经济体政府债涨幅的国内市场来说,这样的行情似乎令人费解。

“今年货币政策保持了较强的定力,对经济下行压力的容忍度有所增加。”中信证券固定收益首席分析师明明表示,尽管央行决定降准,但当前的宽松程度并未超出市场预期。

虽然决策层已经推出多项措施托底经济,但大多为“定向滴灌”、旨在支持中小企业和民营企业的融资,而像降息这类更为有力的货币宽松政策则迟迟未现。在这次降准宣布后,央行对到期的中期借贷便利(MLF)并未续作,仅以逆回购操作部分对冲,显示其对流动性释放较为审慎的态度。而部分市场人士亦认为本周二到期的2650亿元MLF可能同样不会续作。

华侨银行驻新加坡的经济学家谢栋铭称,降准后MLF续作并调低利率的可能性下降了。“如果一边下调存款准备金率,一边又调降MLF的利率,便很难声称货币政策还是稳健中性的了。”他预计MLF利率调降或要等到明年。

在央行较为审慎的态度下,彭博数据显示,中国10年国债收益率今年以来的波动幅度约42个基点,是过去七年来最小的区间,年迄今仅下跌20个基点左右,而10年美债利率即便在上周大幅反弹后,降幅也在80个基点左右。中国10年国债收益率虽然上月曾在盘中短暂跌破3%,但随即又回到该整数关口以上。

“看上去今年可能10年期国债利率都很难再跌破3%,往上甚至反弹至3.15%也有可能,”法国巴黎银行汇率与本地市场策略主管季天鹤在采访中表示。他认为,人行降准后不续作MLF,叠加近期股市表现较好、美债收益率反弹等因素都不利于中国债券。

国泰君安债券分析师覃汉也在最新的报告中建议投资者减持利率债仓位,静待市场探明调整高度。截至北京时间周一上午9:26,中国10年期国债买价收益率上行约3个基点至3.118%,迈向8月初以来的新高。

不利因素

上周公布的8月金融数据出现积极的迹象,信贷结构和非标均有所改善,或意味着短期内没有调降利率的必要。中国央行上次调整贷款基准利率是在2015年,而前一次调降MLF的利率是在2016年。

同时,随着中美双方在即将展开的又一轮谈判前释放善意,上证综指再度站上3000点,过去一个月涨幅超过8%,风险偏好有所改善。另一方面,猪肉价格上涨也令市场忧虑通胀前景是否会影响政策宽松。

此外,债券供给也给市场带来不小的顾虑。财政部副部长在本月的新闻发布会上提到,将根据全国人大常委会授权,按规定提前下达明年专项债券部分新增额度,确保明年初即可使用见效,带动有效投资。

彭博驻香港的市场经济学家曲天石表示,进一步的超预期宽松可能短期难以兑现,提前下达的地方债额度何时会发行,这些都是市场担忧的因素,“往后可能还会再纠结一段时间。”

总之 在中国人民银行释放无意“大水漫灌”的政策信号下,在岸10年国债在3%一线遇到了明显阻力。■ 



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