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海外资金为什么投资中国?

发布日期:2019-08-05 05:02
摘要:贸易摩擦升温,引发外资撤离中国金融市场的担忧。只要大环境不发生显著改变,境内金融市场对外资的长期吸引力只会越来越大。



撰文 | 赵雪

OR--商业新媒体 】在中美贸易摩擦升温的背景下,部分投资者开始担忧外资是否因此会持续撤离国内金融市场,尤其是当争端逐渐蔓延到投资、技术等非贸易领域时。这在某种程度上反映出随着我国金融市场日益开放,外资的比重不断上升,对国内市场的影响力也越来越大。以股票市场为例,今年一季度底海外资金所持A股市值已接近国内公募基金。与此相呼应,北上资金的变动也时常左右境内股票市场的情绪。

要回答外资是否会撤离中国市场,首先需要站在外资的角度来理解他们为什么要投资中国。只有了解了外资投资中国的动机,才能够在此基础上建立起系统性的观察和分析框架。

谈及外资投资中国的原因,一个误区是单纯强调宏观因素。不少国内机构在游说海外投资者时经常提及两个理由:一是中国经济体量大,二是在过去三十年中国经济保持了高速增长。鉴于如此靓丽的宏观经济表现,外资理所当然应该投资中国。有意思的是,按照同样的逻辑,也有一种观点主张国际投资者未来需要少投中国,因为大多数的预测都指向中国经济增长将继续结构性放缓。

然而,仅仅用宏观因素来说明外资是否应该投资中国,理由并不充分,逻辑也值得推敲。其一,经济体量不一定等同于可供投资的规模。对投资者来说,金融市场的发展阶段、开放程度和投资环境相对更为重要。例如印度的经济体量超过英国,但其国内可供投资的金融产品还远不及伦敦一地。其二,经济增速不一定等同于投资回报率。就指数而言,过去二十年A股的表现明显低于中国实体经济增速。所以从这个意义上来说,宏观因素只是外资投资中国的诸多依据之一。

以笔者的经验来看,要更全面的了解外资投资中国的动机,有必要至少从外资类型、追求收益和风险约束三个方面着手。

首先,外资包含着五花八门的各种不同类型。根据投资期限可分为长期投资者和短期投资者,按照地域可分为全球投资者和专注亚洲/中国的投资者,基于投资类别可分为投资公开市场和非公开市场,按照资金来源则可分为自有资金和帮客户管理等。这些不同类型的外资在投资目标、组织架构、决策流程等方面存在较大的差异,直接影响到他们如何看待中国的投资机会。

其次,投资中国可以获得不同类型的收益。一种是财务回报,例如过去十年投资中国新经济产业带来的不菲收益。第二种是分散投资的好处。由于中国金融市场与发达国家的相关性相对较小,可以起到对冲风险的作用。第三种是能够接触到中国特有的投资元素,例如新的思维方式、商业理念等。还有一种是可以在外资内部培养、教育投资中国的团队。不同类型的外资追求以上一种或几种不同的投资收益,但侧重点则各不相同。

最后,外资投资中国至少受到三类风险因素的制约。第一,政治和政策的风险,包括各种政策的目标、框架、透明度、执行力、持续性等。第二,宏观经济层面的风险,例如贫富差距、人口老龄化、债务水平攀升、影子银行、过于依赖房地产行业等。第三,金融市场风险,尤其是国内金融市场结构复杂、流程不同、更新变化较快,对外资是很大的挑战。

根据上述三个方面,我们可以总结各类外资投资中国市场的动机,也可以理解为什么在经济增长结构性放缓、资本市场估值高企的形势下会出现一些追求短期收益、规模较小、没有固定使命的的外资将资金撤出中国市场。然而,从长远的角度,也不难看出至少有三类海外资金会持续的增加在中国市场的投资敞口。

第一类是主权财富基金和养老保险基金等,其特点是体量大、投资期限长、全球多资产类别投资,且通常不需要在外部募资。他们投资中国市场所追求的是各个资产类别长期可持续的财务和非财务回报,而不过分在意短期的市场波动或者情绪震荡。只要对中国的中长期政治、经济、市场趋势判断不出现方向性的改变,只要没有出现其他体量相当、风险收益更高的市场,这类外资就不会轻易的改变加速进军中国的航向。

第二类是其他大型海外机构投资者。与前一类外资相比,他们中间有很多帮助管理客户的资金,需要有直接接触全球各个角落投资机会的能力。假设国内金融市场逐步开放的方向不变,十年之后中国市场的体量将会变得太大而无法忽略。因此,无论短期的财务收益如何波动,这类外资会长期持续的提升在中国市场的研究、沟通和投资能力,用来更好的服务其全球客户。

第三类是专注中国市场的海外资金,其使命是帮助客户在中国市场获取好的投资回报。在市场表现差的时候,这类外资可能会短期获利观望,但只要其使命不变、激励机制不变,他们仍需要在中国市场中寻找机会,不会长期远离。

需要明确的是,中美贸易摩擦升温没有改变中国金融市场持续壮大、日益开放、越发成熟的大趋势。更重要的是,未来十年其他新兴经济体尚不太可能培育出体量相当且综合收益更高的金融市场。

所以综合来看,尽管短期内某个阶段,外国资本可能根据市场环境和自身判断而进入或撤出中国市场,但长期中国金融市场对外资只会越来越有吸引力。也正因为如此,我们不需要过于关注外资短期是否离开中国,而应该把注意力集中在如何继续推动境内市场的改革开放和平稳发展上。■ 



(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)



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要回答外资是否会撤离中国市场,首先需要站在外资的角度来理解他们为什么要投资中国。只有了解了外资投资中国的动机,才能够在此基础上建立起系统性的观察和分析框架。

谈及外资投资中国的原因,一个误区是单纯强调宏观因素。不少国内机构在游说海外投资者时经常提及两个理由:一是中国经济体量大,二是在过去三十年中国经济保持了高速增长。鉴于如此靓丽的宏观经济表现,外资理所当然应该投资中国。有意思的是,按照同样的逻辑,也有一种观点主张国际投资者未来需要少投中国,因为大多数的预测都指向中国经济增长将继续结构性放缓。

然而,仅仅用宏观因素来说明外资是否应该投资中国,理由并不充分,逻辑也值得推敲。其一,经济体量不一定等同于可供投资的规模。对投资者来说,金融市场的发展阶段、开放程度和投资环境相对更为重要。例如印度的经济体量超过英国,但其国内可供投资的金融产品还远不及伦敦一地。其二,经济增速不一定等同于投资回报率。就指数而言,过去二十年A股的表现明显低于中国实体经济增速。所以从这个意义上来说,宏观因素只是外资投资中国的诸多依据之一。

以笔者的经验来看,要更全面的了解外资投资中国的动机,有必要至少从外资类型、追求收益和风险约束三个方面着手。

首先,外资包含着五花八门的各种不同类型。根据投资期限可分为长期投资者和短期投资者,按照地域可分为全球投资者和专注亚洲/中国的投资者,基于投资类别可分为投资公开市场和非公开市场,按照资金来源则可分为自有资金和帮客户管理等。这些不同类型的外资在投资目标、组织架构、决策流程等方面存在较大的差异,直接影响到他们如何看待中国的投资机会。

其次,投资中国可以获得不同类型的收益。一种是财务回报,例如过去十年投资中国新经济产业带来的不菲收益。第二种是分散投资的好处。由于中国金融市场与发达国家的相关性相对较小,可以起到对冲风险的作用。第三种是能够接触到中国特有的投资元素,例如新的思维方式、商业理念等。还有一种是可以在外资内部培养、教育投资中国的团队。不同类型的外资追求以上一种或几种不同的投资收益,但侧重点则各不相同。

最后,外资投资中国至少受到三类风险因素的制约。第一,政治和政策的风险,包括各种政策的目标、框架、透明度、执行力、持续性等。第二,宏观经济层面的风险,例如贫富差距、人口老龄化、债务水平攀升、影子银行、过于依赖房地产行业等。第三,金融市场风险,尤其是国内金融市场结构复杂、流程不同、更新变化较快,对外资是很大的挑战。

根据上述三个方面,我们可以总结各类外资投资中国市场的动机,也可以理解为什么在经济增长结构性放缓、资本市场估值高企的形势下会出现一些追求短期收益、规模较小、没有固定使命的的外资将资金撤出中国市场。然而,从长远的角度,也不难看出至少有三类海外资金会持续的增加在中国市场的投资敞口。

第一类是主权财富基金和养老保险基金等,其特点是体量大、投资期限长、全球多资产类别投资,且通常不需要在外部募资。他们投资中国市场所追求的是各个资产类别长期可持续的财务和非财务回报,而不过分在意短期的市场波动或者情绪震荡。只要对中国的中长期政治、经济、市场趋势判断不出现方向性的改变,只要没有出现其他体量相当、风险收益更高的市场,这类外资就不会轻易的改变加速进军中国的航向。

第二类是其他大型海外机构投资者。与前一类外资相比,他们中间有很多帮助管理客户的资金,需要有直接接触全球各个角落投资机会的能力。假设国内金融市场逐步开放的方向不变,十年之后中国市场的体量将会变得太大而无法忽略。因此,无论短期的财务收益如何波动,这类外资会长期持续的提升在中国市场的研究、沟通和投资能力,用来更好的服务其全球客户。

第三类是专注中国市场的海外资金,其使命是帮助客户在中国市场获取好的投资回报。在市场表现差的时候,这类外资可能会短期获利观望,但只要其使命不变、激励机制不变,他们仍需要在中国市场中寻找机会,不会长期远离。

需要明确的是,中美贸易摩擦升温没有改变中国金融市场持续壮大、日益开放、越发成熟的大趋势。更重要的是,未来十年其他新兴经济体尚不太可能培育出体量相当且综合收益更高的金融市场。

所以综合来看,尽管短期内某个阶段,外国资本可能根据市场环境和自身判断而进入或撤出中国市场,但长期中国金融市场对外资只会越来越有吸引力。也正因为如此,我们不需要过于关注外资短期是否离开中国,而应该把注意力集中在如何继续推动境内市场的改革开放和平稳发展上。■ 



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要回答外资是否会撤离中国市场,首先需要站在外资的角度来理解他们为什么要投资中国。只有了解了外资投资中国的动机,才能够在此基础上建立起系统性的观察和分析框架。

谈及外资投资中国的原因,一个误区是单纯强调宏观因素。不少国内机构在游说海外投资者时经常提及两个理由:一是中国经济体量大,二是在过去三十年中国经济保持了高速增长。鉴于如此靓丽的宏观经济表现,外资理所当然应该投资中国。有意思的是,按照同样的逻辑,也有一种观点主张国际投资者未来需要少投中国,因为大多数的预测都指向中国经济增长将继续结构性放缓。

然而,仅仅用宏观因素来说明外资是否应该投资中国,理由并不充分,逻辑也值得推敲。其一,经济体量不一定等同于可供投资的规模。对投资者来说,金融市场的发展阶段、开放程度和投资环境相对更为重要。例如印度的经济体量超过英国,但其国内可供投资的金融产品还远不及伦敦一地。其二,经济增速不一定等同于投资回报率。就指数而言,过去二十年A股的表现明显低于中国实体经济增速。所以从这个意义上来说,宏观因素只是外资投资中国的诸多依据之一。

以笔者的经验来看,要更全面的了解外资投资中国的动机,有必要至少从外资类型、追求收益和风险约束三个方面着手。

首先,外资包含着五花八门的各种不同类型。根据投资期限可分为长期投资者和短期投资者,按照地域可分为全球投资者和专注亚洲/中国的投资者,基于投资类别可分为投资公开市场和非公开市场,按照资金来源则可分为自有资金和帮客户管理等。这些不同类型的外资在投资目标、组织架构、决策流程等方面存在较大的差异,直接影响到他们如何看待中国的投资机会。

其次,投资中国可以获得不同类型的收益。一种是财务回报,例如过去十年投资中国新经济产业带来的不菲收益。第二种是分散投资的好处。由于中国金融市场与发达国家的相关性相对较小,可以起到对冲风险的作用。第三种是能够接触到中国特有的投资元素,例如新的思维方式、商业理念等。还有一种是可以在外资内部培养、教育投资中国的团队。不同类型的外资追求以上一种或几种不同的投资收益,但侧重点则各不相同。

最后,外资投资中国至少受到三类风险因素的制约。第一,政治和政策的风险,包括各种政策的目标、框架、透明度、执行力、持续性等。第二,宏观经济层面的风险,例如贫富差距、人口老龄化、债务水平攀升、影子银行、过于依赖房地产行业等。第三,金融市场风险,尤其是国内金融市场结构复杂、流程不同、更新变化较快,对外资是很大的挑战。

根据上述三个方面,我们可以总结各类外资投资中国市场的动机,也可以理解为什么在经济增长结构性放缓、资本市场估值高企的形势下会出现一些追求短期收益、规模较小、没有固定使命的的外资将资金撤出中国市场。然而,从长远的角度,也不难看出至少有三类海外资金会持续的增加在中国市场的投资敞口。

第一类是主权财富基金和养老保险基金等,其特点是体量大、投资期限长、全球多资产类别投资,且通常不需要在外部募资。他们投资中国市场所追求的是各个资产类别长期可持续的财务和非财务回报,而不过分在意短期的市场波动或者情绪震荡。只要对中国的中长期政治、经济、市场趋势判断不出现方向性的改变,只要没有出现其他体量相当、风险收益更高的市场,这类外资就不会轻易的改变加速进军中国的航向。

第二类是其他大型海外机构投资者。与前一类外资相比,他们中间有很多帮助管理客户的资金,需要有直接接触全球各个角落投资机会的能力。假设国内金融市场逐步开放的方向不变,十年之后中国市场的体量将会变得太大而无法忽略。因此,无论短期的财务收益如何波动,这类外资会长期持续的提升在中国市场的研究、沟通和投资能力,用来更好的服务其全球客户。

第三类是专注中国市场的海外资金,其使命是帮助客户在中国市场获取好的投资回报。在市场表现差的时候,这类外资可能会短期获利观望,但只要其使命不变、激励机制不变,他们仍需要在中国市场中寻找机会,不会长期远离。

需要明确的是,中美贸易摩擦升温没有改变中国金融市场持续壮大、日益开放、越发成熟的大趋势。更重要的是,未来十年其他新兴经济体尚不太可能培育出体量相当且综合收益更高的金融市场。

所以综合来看,尽管短期内某个阶段,外国资本可能根据市场环境和自身判断而进入或撤出中国市场,但长期中国金融市场对外资只会越来越有吸引力。也正因为如此,我们不需要过于关注外资短期是否离开中国,而应该把注意力集中在如何继续推动境内市场的改革开放和平稳发展上。■ 



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要回答外资是否会撤离中国市场,首先需要站在外资的角度来理解他们为什么要投资中国。只有了解了外资投资中国的动机,才能够在此基础上建立起系统性的观察和分析框架。

谈及外资投资中国的原因,一个误区是单纯强调宏观因素。不少国内机构在游说海外投资者时经常提及两个理由:一是中国经济体量大,二是在过去三十年中国经济保持了高速增长。鉴于如此靓丽的宏观经济表现,外资理所当然应该投资中国。有意思的是,按照同样的逻辑,也有一种观点主张国际投资者未来需要少投中国,因为大多数的预测都指向中国经济增长将继续结构性放缓。

然而,仅仅用宏观因素来说明外资是否应该投资中国,理由并不充分,逻辑也值得推敲。其一,经济体量不一定等同于可供投资的规模。对投资者来说,金融市场的发展阶段、开放程度和投资环境相对更为重要。例如印度的经济体量超过英国,但其国内可供投资的金融产品还远不及伦敦一地。其二,经济增速不一定等同于投资回报率。就指数而言,过去二十年A股的表现明显低于中国实体经济增速。所以从这个意义上来说,宏观因素只是外资投资中国的诸多依据之一。

以笔者的经验来看,要更全面的了解外资投资中国的动机,有必要至少从外资类型、追求收益和风险约束三个方面着手。

首先,外资包含着五花八门的各种不同类型。根据投资期限可分为长期投资者和短期投资者,按照地域可分为全球投资者和专注亚洲/中国的投资者,基于投资类别可分为投资公开市场和非公开市场,按照资金来源则可分为自有资金和帮客户管理等。这些不同类型的外资在投资目标、组织架构、决策流程等方面存在较大的差异,直接影响到他们如何看待中国的投资机会。

其次,投资中国可以获得不同类型的收益。一种是财务回报,例如过去十年投资中国新经济产业带来的不菲收益。第二种是分散投资的好处。由于中国金融市场与发达国家的相关性相对较小,可以起到对冲风险的作用。第三种是能够接触到中国特有的投资元素,例如新的思维方式、商业理念等。还有一种是可以在外资内部培养、教育投资中国的团队。不同类型的外资追求以上一种或几种不同的投资收益,但侧重点则各不相同。

最后,外资投资中国至少受到三类风险因素的制约。第一,政治和政策的风险,包括各种政策的目标、框架、透明度、执行力、持续性等。第二,宏观经济层面的风险,例如贫富差距、人口老龄化、债务水平攀升、影子银行、过于依赖房地产行业等。第三,金融市场风险,尤其是国内金融市场结构复杂、流程不同、更新变化较快,对外资是很大的挑战。

根据上述三个方面,我们可以总结各类外资投资中国市场的动机,也可以理解为什么在经济增长结构性放缓、资本市场估值高企的形势下会出现一些追求短期收益、规模较小、没有固定使命的的外资将资金撤出中国市场。然而,从长远的角度,也不难看出至少有三类海外资金会持续的增加在中国市场的投资敞口。

第一类是主权财富基金和养老保险基金等,其特点是体量大、投资期限长、全球多资产类别投资,且通常不需要在外部募资。他们投资中国市场所追求的是各个资产类别长期可持续的财务和非财务回报,而不过分在意短期的市场波动或者情绪震荡。只要对中国的中长期政治、经济、市场趋势判断不出现方向性的改变,只要没有出现其他体量相当、风险收益更高的市场,这类外资就不会轻易的改变加速进军中国的航向。

第二类是其他大型海外机构投资者。与前一类外资相比,他们中间有很多帮助管理客户的资金,需要有直接接触全球各个角落投资机会的能力。假设国内金融市场逐步开放的方向不变,十年之后中国市场的体量将会变得太大而无法忽略。因此,无论短期的财务收益如何波动,这类外资会长期持续的提升在中国市场的研究、沟通和投资能力,用来更好的服务其全球客户。

第三类是专注中国市场的海外资金,其使命是帮助客户在中国市场获取好的投资回报。在市场表现差的时候,这类外资可能会短期获利观望,但只要其使命不变、激励机制不变,他们仍需要在中国市场中寻找机会,不会长期远离。

需要明确的是,中美贸易摩擦升温没有改变中国金融市场持续壮大、日益开放、越发成熟的大趋势。更重要的是,未来十年其他新兴经济体尚不太可能培育出体量相当且综合收益更高的金融市场。

所以综合来看,尽管短期内某个阶段,外国资本可能根据市场环境和自身判断而进入或撤出中国市场,但长期中国金融市场对外资只会越来越有吸引力。也正因为如此,我们不需要过于关注外资短期是否离开中国,而应该把注意力集中在如何继续推动境内市场的改革开放和平稳发展上。■ 



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要回答外资是否会撤离中国市场,首先需要站在外资的角度来理解他们为什么要投资中国。只有了解了外资投资中国的动机,才能够在此基础上建立起系统性的观察和分析框架。

谈及外资投资中国的原因,一个误区是单纯强调宏观因素。不少国内机构在游说海外投资者时经常提及两个理由:一是中国经济体量大,二是在过去三十年中国经济保持了高速增长。鉴于如此靓丽的宏观经济表现,外资理所当然应该投资中国。有意思的是,按照同样的逻辑,也有一种观点主张国际投资者未来需要少投中国,因为大多数的预测都指向中国经济增长将继续结构性放缓。

然而,仅仅用宏观因素来说明外资是否应该投资中国,理由并不充分,逻辑也值得推敲。其一,经济体量不一定等同于可供投资的规模。对投资者来说,金融市场的发展阶段、开放程度和投资环境相对更为重要。例如印度的经济体量超过英国,但其国内可供投资的金融产品还远不及伦敦一地。其二,经济增速不一定等同于投资回报率。就指数而言,过去二十年A股的表现明显低于中国实体经济增速。所以从这个意义上来说,宏观因素只是外资投资中国的诸多依据之一。

以笔者的经验来看,要更全面的了解外资投资中国的动机,有必要至少从外资类型、追求收益和风险约束三个方面着手。

首先,外资包含着五花八门的各种不同类型。根据投资期限可分为长期投资者和短期投资者,按照地域可分为全球投资者和专注亚洲/中国的投资者,基于投资类别可分为投资公开市场和非公开市场,按照资金来源则可分为自有资金和帮客户管理等。这些不同类型的外资在投资目标、组织架构、决策流程等方面存在较大的差异,直接影响到他们如何看待中国的投资机会。

其次,投资中国可以获得不同类型的收益。一种是财务回报,例如过去十年投资中国新经济产业带来的不菲收益。第二种是分散投资的好处。由于中国金融市场与发达国家的相关性相对较小,可以起到对冲风险的作用。第三种是能够接触到中国特有的投资元素,例如新的思维方式、商业理念等。还有一种是可以在外资内部培养、教育投资中国的团队。不同类型的外资追求以上一种或几种不同的投资收益,但侧重点则各不相同。

最后,外资投资中国至少受到三类风险因素的制约。第一,政治和政策的风险,包括各种政策的目标、框架、透明度、执行力、持续性等。第二,宏观经济层面的风险,例如贫富差距、人口老龄化、债务水平攀升、影子银行、过于依赖房地产行业等。第三,金融市场风险,尤其是国内金融市场结构复杂、流程不同、更新变化较快,对外资是很大的挑战。

根据上述三个方面,我们可以总结各类外资投资中国市场的动机,也可以理解为什么在经济增长结构性放缓、资本市场估值高企的形势下会出现一些追求短期收益、规模较小、没有固定使命的的外资将资金撤出中国市场。然而,从长远的角度,也不难看出至少有三类海外资金会持续的增加在中国市场的投资敞口。

第一类是主权财富基金和养老保险基金等,其特点是体量大、投资期限长、全球多资产类别投资,且通常不需要在外部募资。他们投资中国市场所追求的是各个资产类别长期可持续的财务和非财务回报,而不过分在意短期的市场波动或者情绪震荡。只要对中国的中长期政治、经济、市场趋势判断不出现方向性的改变,只要没有出现其他体量相当、风险收益更高的市场,这类外资就不会轻易的改变加速进军中国的航向。

第二类是其他大型海外机构投资者。与前一类外资相比,他们中间有很多帮助管理客户的资金,需要有直接接触全球各个角落投资机会的能力。假设国内金融市场逐步开放的方向不变,十年之后中国市场的体量将会变得太大而无法忽略。因此,无论短期的财务收益如何波动,这类外资会长期持续的提升在中国市场的研究、沟通和投资能力,用来更好的服务其全球客户。

第三类是专注中国市场的海外资金,其使命是帮助客户在中国市场获取好的投资回报。在市场表现差的时候,这类外资可能会短期获利观望,但只要其使命不变、激励机制不变,他们仍需要在中国市场中寻找机会,不会长期远离。

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所以综合来看,尽管短期内某个阶段,外国资本可能根据市场环境和自身判断而进入或撤出中国市场,但长期中国金融市场对外资只会越来越有吸引力。也正因为如此,我们不需要过于关注外资短期是否离开中国,而应该把注意力集中在如何继续推动境内市场的改革开放和平稳发展上。■ 



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