摘要」美联储认为,可以忽视关税升高带来的通胀风险,通过降息来防范经济衰退风险。这与1995年的情况类似。



撰文 /  加文•戴维斯

「或者 OR」商业新媒体】在金融市场担心美国对来自中国、可能还有墨西哥的商品扩大加征关税范围之际,美联储(Fed)正在讨论如何对这场贸易冲击做出恰当的政策回应。

关键问题是,美联储主要是将这场冲击视为需求萎缩,还是一种不利的供应冲击(类似于1973年的石油冲击),后一种情况可能会使消费者价格上涨整整一个百分点。美联储逐渐认为,它可以忽视关税升高带来的通胀风险,通过降低政策利率来防范日益上升的经济衰退风险。这与它在1995年做的事情类似。

市场显然认为贸易战是对全球需求的冲击,将在不抬高通胀的情况下减少产出增长。政策回应是明确无误的。应该降低利率,而且或许应该以前瞻性的方式降息,以减轻未来经济增长放缓的幅度。目前美国债券市场前端价格反映出今年7月美联储将会降息一次、在2020年底前总计将会降息100个基点,就是出于这个原因。

直到最近,联邦公开市场委员会(FOMC)还没有表明其想法中包含及早降息的选项。事实上,今年3月份的利率预测中位数还显示明年会加息25个基点。

即使在今年5月份,委员会也没有对下一步行动的方向提出任何偏向性的指引,并强调会在改变观点之前保持“耐心”。

当2018年12月出现类似差异时,由于市场担心美联储会坚持加息太长时间,全球股市崩盘。这一次,面对更大的贸易冲击,美联储做出的更快、更温和的回应给市场提供了保护。

近日,美联储的领导层明显放弃了之前的中性政策指引。美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)表示:

“我们将采取适当的行动来维持经济扩张,劳动力市场强劲,而且通胀水平接近我们对称性的2%的目标。”

这普遍被外界视为,美联储承诺如果经济势头进一步放缓,就会迅速采取行动。

更重要的是,美联储副主席理查德•克拉里达(Richard Clarida)在CNBC的一篇重磅采访文章中解释说,他“作为委员会的一名成员”将会倾向于审视加征关税对物价水平的初步影响,同时寻求确保经济继续以趋势或接近趋势的水平增长。

这清楚地表明,增长率的任何放缓(如今已经略低于趋势水平)将引发宽松政策,即使当时关税正在推动12个月消费者价格上涨。

克拉里达进一步指出,美联储过去曾推出宽松政策(他特别提到1988年,更重要的是1995年)以防范经济活动的下行风险。他补充说,随着新证据的出现,将会评估在今年采取前瞻性宽松政策的需要。

克拉里达是一位颇有建树的经济学家,他作为政策发言人越来越直言不讳。有趣的是,他似乎已经准备好忽视总统加征关税计划可能对通胀产生的影响。这些影响最初预计很小且可以控制,但最近的估计大幅上升。

这有两个原因:

首先,学术证据表明,最初对中国商品加征的关税对美国消费者价格的影响大于预期,中国出口商或美国批发商和零售商几乎没有吸收这些影响。纽约联储(New York Fed)公布的估计数表明,由于价格上涨和贸易流动扭曲造成的无谓损失,最新一轮加征的关税将使每个美国家庭每年多花831美元。

其次,未来的关税可能比以前担心的要高得多,而且范围更广。高盛(Goldman Sachs)经济学家估计,总统威胁加征的所有关税带来的全面影响(包括最近推迟的墨西哥关税),将使年度通胀率在年底前增加0.9%。其他市场估计值甚至更高。

在接受CNBC采访时,克拉里达承认,更高的关税可能会对供应造成负面冲击,导致生产率下降和消费者价格一次性上涨。但是,他准备忽视这些风险,因为他认为,经济的供应方面出于其他原因一直在朝着正确的方向发展。

克拉里达在今年5月30日的演讲中指出,随着供应方面改善抑制了通胀,生产率增长加快而且劳动参与率有所上升。他还认为通胀预期非常稳固。因此,他愿意容忍关税对供应的负面冲击,而不担心中期通胀危险。

毫无疑问,联邦公开市场委员会的鸽派人士,包括克拉里达和查尔斯•埃文斯(Charles Evans),正在趋向于类似1995年的“保险式”降息。当时,格林斯潘(Greenspan)领导的美联储在8个月内降息75个基点,并认为在经济活动下行风险似乎增加的情况下成功控制通胀表明这些降息是合理的。经济随之实现了“软着陆”。

6月19日开完下一次政策会议后的新闻发布会上,鲍威尔可能会透露出这种想法。委员会大概不会在那一天实施降息,因为它承诺过要保持“耐心”。但它可能会利用利率“点”图,来预示年底前会一次或多次降息。

在经济不出现彻底衰退的情况下,这一行动将会消除股市面临的大部分下行风险。事实上,多头人士将会指出,在1995年艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)首次“保险式”降息之后的六个月里,股市飙升了14%。 ■




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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鲍威尔会像1995年格林斯潘那样降息吗?

发布日期:2019-06-13 04:41
摘要」美联储认为,可以忽视关税升高带来的通胀风险,通过降息来防范经济衰退风险。这与1995年的情况类似。



撰文 /  加文•戴维斯

「或者 OR」商业新媒体】在金融市场担心美国对来自中国、可能还有墨西哥的商品扩大加征关税范围之际,美联储(Fed)正在讨论如何对这场贸易冲击做出恰当的政策回应。

关键问题是,美联储主要是将这场冲击视为需求萎缩,还是一种不利的供应冲击(类似于1973年的石油冲击),后一种情况可能会使消费者价格上涨整整一个百分点。美联储逐渐认为,它可以忽视关税升高带来的通胀风险,通过降低政策利率来防范日益上升的经济衰退风险。这与它在1995年做的事情类似。

市场显然认为贸易战是对全球需求的冲击,将在不抬高通胀的情况下减少产出增长。政策回应是明确无误的。应该降低利率,而且或许应该以前瞻性的方式降息,以减轻未来经济增长放缓的幅度。目前美国债券市场前端价格反映出今年7月美联储将会降息一次、在2020年底前总计将会降息100个基点,就是出于这个原因。

直到最近,联邦公开市场委员会(FOMC)还没有表明其想法中包含及早降息的选项。事实上,今年3月份的利率预测中位数还显示明年会加息25个基点。

即使在今年5月份,委员会也没有对下一步行动的方向提出任何偏向性的指引,并强调会在改变观点之前保持“耐心”。

当2018年12月出现类似差异时,由于市场担心美联储会坚持加息太长时间,全球股市崩盘。这一次,面对更大的贸易冲击,美联储做出的更快、更温和的回应给市场提供了保护。

近日,美联储的领导层明显放弃了之前的中性政策指引。美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)表示:

“我们将采取适当的行动来维持经济扩张,劳动力市场强劲,而且通胀水平接近我们对称性的2%的目标。”

这普遍被外界视为,美联储承诺如果经济势头进一步放缓,就会迅速采取行动。

更重要的是,美联储副主席理查德•克拉里达(Richard Clarida)在CNBC的一篇重磅采访文章中解释说,他“作为委员会的一名成员”将会倾向于审视加征关税对物价水平的初步影响,同时寻求确保经济继续以趋势或接近趋势的水平增长。

这清楚地表明,增长率的任何放缓(如今已经略低于趋势水平)将引发宽松政策,即使当时关税正在推动12个月消费者价格上涨。

克拉里达进一步指出,美联储过去曾推出宽松政策(他特别提到1988年,更重要的是1995年)以防范经济活动的下行风险。他补充说,随着新证据的出现,将会评估在今年采取前瞻性宽松政策的需要。

克拉里达是一位颇有建树的经济学家,他作为政策发言人越来越直言不讳。有趣的是,他似乎已经准备好忽视总统加征关税计划可能对通胀产生的影响。这些影响最初预计很小且可以控制,但最近的估计大幅上升。

这有两个原因:

首先,学术证据表明,最初对中国商品加征的关税对美国消费者价格的影响大于预期,中国出口商或美国批发商和零售商几乎没有吸收这些影响。纽约联储(New York Fed)公布的估计数表明,由于价格上涨和贸易流动扭曲造成的无谓损失,最新一轮加征的关税将使每个美国家庭每年多花831美元。

其次,未来的关税可能比以前担心的要高得多,而且范围更广。高盛(Goldman Sachs)经济学家估计,总统威胁加征的所有关税带来的全面影响(包括最近推迟的墨西哥关税),将使年度通胀率在年底前增加0.9%。其他市场估计值甚至更高。

在接受CNBC采访时,克拉里达承认,更高的关税可能会对供应造成负面冲击,导致生产率下降和消费者价格一次性上涨。但是,他准备忽视这些风险,因为他认为,经济的供应方面出于其他原因一直在朝着正确的方向发展。

克拉里达在今年5月30日的演讲中指出,随着供应方面改善抑制了通胀,生产率增长加快而且劳动参与率有所上升。他还认为通胀预期非常稳固。因此,他愿意容忍关税对供应的负面冲击,而不担心中期通胀危险。

毫无疑问,联邦公开市场委员会的鸽派人士,包括克拉里达和查尔斯•埃文斯(Charles Evans),正在趋向于类似1995年的“保险式”降息。当时,格林斯潘(Greenspan)领导的美联储在8个月内降息75个基点,并认为在经济活动下行风险似乎增加的情况下成功控制通胀表明这些降息是合理的。经济随之实现了“软着陆”。

6月19日开完下一次政策会议后的新闻发布会上,鲍威尔可能会透露出这种想法。委员会大概不会在那一天实施降息,因为它承诺过要保持“耐心”。但它可能会利用利率“点”图,来预示年底前会一次或多次降息。

在经济不出现彻底衰退的情况下,这一行动将会消除股市面临的大部分下行风险。事实上,多头人士将会指出,在1995年艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)首次“保险式”降息之后的六个月里,股市飙升了14%。 ■




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关键问题是,美联储主要是将这场冲击视为需求萎缩,还是一种不利的供应冲击(类似于1973年的石油冲击),后一种情况可能会使消费者价格上涨整整一个百分点。美联储逐渐认为,它可以忽视关税升高带来的通胀风险,通过降低政策利率来防范日益上升的经济衰退风险。这与它在1995年做的事情类似。

市场显然认为贸易战是对全球需求的冲击,将在不抬高通胀的情况下减少产出增长。政策回应是明确无误的。应该降低利率,而且或许应该以前瞻性的方式降息,以减轻未来经济增长放缓的幅度。目前美国债券市场前端价格反映出今年7月美联储将会降息一次、在2020年底前总计将会降息100个基点,就是出于这个原因。

直到最近,联邦公开市场委员会(FOMC)还没有表明其想法中包含及早降息的选项。事实上,今年3月份的利率预测中位数还显示明年会加息25个基点。

即使在今年5月份,委员会也没有对下一步行动的方向提出任何偏向性的指引,并强调会在改变观点之前保持“耐心”。

当2018年12月出现类似差异时,由于市场担心美联储会坚持加息太长时间,全球股市崩盘。这一次,面对更大的贸易冲击,美联储做出的更快、更温和的回应给市场提供了保护。

近日,美联储的领导层明显放弃了之前的中性政策指引。美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)表示:

“我们将采取适当的行动来维持经济扩张,劳动力市场强劲,而且通胀水平接近我们对称性的2%的目标。”

这普遍被外界视为,美联储承诺如果经济势头进一步放缓,就会迅速采取行动。

更重要的是,美联储副主席理查德•克拉里达(Richard Clarida)在CNBC的一篇重磅采访文章中解释说,他“作为委员会的一名成员”将会倾向于审视加征关税对物价水平的初步影响,同时寻求确保经济继续以趋势或接近趋势的水平增长。

这清楚地表明,增长率的任何放缓(如今已经略低于趋势水平)将引发宽松政策,即使当时关税正在推动12个月消费者价格上涨。

克拉里达进一步指出,美联储过去曾推出宽松政策(他特别提到1988年,更重要的是1995年)以防范经济活动的下行风险。他补充说,随着新证据的出现,将会评估在今年采取前瞻性宽松政策的需要。

克拉里达是一位颇有建树的经济学家,他作为政策发言人越来越直言不讳。有趣的是,他似乎已经准备好忽视总统加征关税计划可能对通胀产生的影响。这些影响最初预计很小且可以控制,但最近的估计大幅上升。

这有两个原因:

首先,学术证据表明,最初对中国商品加征的关税对美国消费者价格的影响大于预期,中国出口商或美国批发商和零售商几乎没有吸收这些影响。纽约联储(New York Fed)公布的估计数表明,由于价格上涨和贸易流动扭曲造成的无谓损失,最新一轮加征的关税将使每个美国家庭每年多花831美元。

其次,未来的关税可能比以前担心的要高得多,而且范围更广。高盛(Goldman Sachs)经济学家估计,总统威胁加征的所有关税带来的全面影响(包括最近推迟的墨西哥关税),将使年度通胀率在年底前增加0.9%。其他市场估计值甚至更高。

在接受CNBC采访时,克拉里达承认,更高的关税可能会对供应造成负面冲击,导致生产率下降和消费者价格一次性上涨。但是,他准备忽视这些风险,因为他认为,经济的供应方面出于其他原因一直在朝着正确的方向发展。

克拉里达在今年5月30日的演讲中指出,随着供应方面改善抑制了通胀,生产率增长加快而且劳动参与率有所上升。他还认为通胀预期非常稳固。因此,他愿意容忍关税对供应的负面冲击,而不担心中期通胀危险。

毫无疑问,联邦公开市场委员会的鸽派人士,包括克拉里达和查尔斯•埃文斯(Charles Evans),正在趋向于类似1995年的“保险式”降息。当时,格林斯潘(Greenspan)领导的美联储在8个月内降息75个基点,并认为在经济活动下行风险似乎增加的情况下成功控制通胀表明这些降息是合理的。经济随之实现了“软着陆”。

6月19日开完下一次政策会议后的新闻发布会上,鲍威尔可能会透露出这种想法。委员会大概不会在那一天实施降息,因为它承诺过要保持“耐心”。但它可能会利用利率“点”图,来预示年底前会一次或多次降息。

在经济不出现彻底衰退的情况下,这一行动将会消除股市面临的大部分下行风险。事实上,多头人士将会指出,在1995年艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)首次“保险式”降息之后的六个月里,股市飙升了14%。 ■




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撰文 /  加文•戴维斯

「或者 OR」商业新媒体】在金融市场担心美国对来自中国、可能还有墨西哥的商品扩大加征关税范围之际,美联储(Fed)正在讨论如何对这场贸易冲击做出恰当的政策回应。

关键问题是,美联储主要是将这场冲击视为需求萎缩,还是一种不利的供应冲击(类似于1973年的石油冲击),后一种情况可能会使消费者价格上涨整整一个百分点。美联储逐渐认为,它可以忽视关税升高带来的通胀风险,通过降低政策利率来防范日益上升的经济衰退风险。这与它在1995年做的事情类似。

市场显然认为贸易战是对全球需求的冲击,将在不抬高通胀的情况下减少产出增长。政策回应是明确无误的。应该降低利率,而且或许应该以前瞻性的方式降息,以减轻未来经济增长放缓的幅度。目前美国债券市场前端价格反映出今年7月美联储将会降息一次、在2020年底前总计将会降息100个基点,就是出于这个原因。

直到最近,联邦公开市场委员会(FOMC)还没有表明其想法中包含及早降息的选项。事实上,今年3月份的利率预测中位数还显示明年会加息25个基点。

即使在今年5月份,委员会也没有对下一步行动的方向提出任何偏向性的指引,并强调会在改变观点之前保持“耐心”。

当2018年12月出现类似差异时,由于市场担心美联储会坚持加息太长时间,全球股市崩盘。这一次,面对更大的贸易冲击,美联储做出的更快、更温和的回应给市场提供了保护。

近日,美联储的领导层明显放弃了之前的中性政策指引。美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)表示:

“我们将采取适当的行动来维持经济扩张,劳动力市场强劲,而且通胀水平接近我们对称性的2%的目标。”

这普遍被外界视为,美联储承诺如果经济势头进一步放缓,就会迅速采取行动。

更重要的是,美联储副主席理查德•克拉里达(Richard Clarida)在CNBC的一篇重磅采访文章中解释说,他“作为委员会的一名成员”将会倾向于审视加征关税对物价水平的初步影响,同时寻求确保经济继续以趋势或接近趋势的水平增长。

这清楚地表明,增长率的任何放缓(如今已经略低于趋势水平)将引发宽松政策,即使当时关税正在推动12个月消费者价格上涨。

克拉里达进一步指出,美联储过去曾推出宽松政策(他特别提到1988年,更重要的是1995年)以防范经济活动的下行风险。他补充说,随着新证据的出现,将会评估在今年采取前瞻性宽松政策的需要。

克拉里达是一位颇有建树的经济学家,他作为政策发言人越来越直言不讳。有趣的是,他似乎已经准备好忽视总统加征关税计划可能对通胀产生的影响。这些影响最初预计很小且可以控制,但最近的估计大幅上升。

这有两个原因:

首先,学术证据表明,最初对中国商品加征的关税对美国消费者价格的影响大于预期,中国出口商或美国批发商和零售商几乎没有吸收这些影响。纽约联储(New York Fed)公布的估计数表明,由于价格上涨和贸易流动扭曲造成的无谓损失,最新一轮加征的关税将使每个美国家庭每年多花831美元。

其次,未来的关税可能比以前担心的要高得多,而且范围更广。高盛(Goldman Sachs)经济学家估计,总统威胁加征的所有关税带来的全面影响(包括最近推迟的墨西哥关税),将使年度通胀率在年底前增加0.9%。其他市场估计值甚至更高。

在接受CNBC采访时,克拉里达承认,更高的关税可能会对供应造成负面冲击,导致生产率下降和消费者价格一次性上涨。但是,他准备忽视这些风险,因为他认为,经济的供应方面出于其他原因一直在朝着正确的方向发展。

克拉里达在今年5月30日的演讲中指出,随着供应方面改善抑制了通胀,生产率增长加快而且劳动参与率有所上升。他还认为通胀预期非常稳固。因此,他愿意容忍关税对供应的负面冲击,而不担心中期通胀危险。

毫无疑问,联邦公开市场委员会的鸽派人士,包括克拉里达和查尔斯•埃文斯(Charles Evans),正在趋向于类似1995年的“保险式”降息。当时,格林斯潘(Greenspan)领导的美联储在8个月内降息75个基点,并认为在经济活动下行风险似乎增加的情况下成功控制通胀表明这些降息是合理的。经济随之实现了“软着陆”。

6月19日开完下一次政策会议后的新闻发布会上,鲍威尔可能会透露出这种想法。委员会大概不会在那一天实施降息,因为它承诺过要保持“耐心”。但它可能会利用利率“点”图,来预示年底前会一次或多次降息。

在经济不出现彻底衰退的情况下,这一行动将会消除股市面临的大部分下行风险。事实上,多头人士将会指出,在1995年艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)首次“保险式”降息之后的六个月里,股市飙升了14%。 ■




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「或者 OR」商业新媒体】在金融市场担心美国对来自中国、可能还有墨西哥的商品扩大加征关税范围之际,美联储(Fed)正在讨论如何对这场贸易冲击做出恰当的政策回应。

关键问题是,美联储主要是将这场冲击视为需求萎缩,还是一种不利的供应冲击(类似于1973年的石油冲击),后一种情况可能会使消费者价格上涨整整一个百分点。美联储逐渐认为,它可以忽视关税升高带来的通胀风险,通过降低政策利率来防范日益上升的经济衰退风险。这与它在1995年做的事情类似。

市场显然认为贸易战是对全球需求的冲击,将在不抬高通胀的情况下减少产出增长。政策回应是明确无误的。应该降低利率,而且或许应该以前瞻性的方式降息,以减轻未来经济增长放缓的幅度。目前美国债券市场前端价格反映出今年7月美联储将会降息一次、在2020年底前总计将会降息100个基点,就是出于这个原因。

直到最近,联邦公开市场委员会(FOMC)还没有表明其想法中包含及早降息的选项。事实上,今年3月份的利率预测中位数还显示明年会加息25个基点。

即使在今年5月份,委员会也没有对下一步行动的方向提出任何偏向性的指引,并强调会在改变观点之前保持“耐心”。

当2018年12月出现类似差异时,由于市场担心美联储会坚持加息太长时间,全球股市崩盘。这一次,面对更大的贸易冲击,美联储做出的更快、更温和的回应给市场提供了保护。

近日,美联储的领导层明显放弃了之前的中性政策指引。美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)表示:

“我们将采取适当的行动来维持经济扩张,劳动力市场强劲,而且通胀水平接近我们对称性的2%的目标。”

这普遍被外界视为,美联储承诺如果经济势头进一步放缓,就会迅速采取行动。

更重要的是,美联储副主席理查德•克拉里达(Richard Clarida)在CNBC的一篇重磅采访文章中解释说,他“作为委员会的一名成员”将会倾向于审视加征关税对物价水平的初步影响,同时寻求确保经济继续以趋势或接近趋势的水平增长。

这清楚地表明,增长率的任何放缓(如今已经略低于趋势水平)将引发宽松政策,即使当时关税正在推动12个月消费者价格上涨。

克拉里达进一步指出,美联储过去曾推出宽松政策(他特别提到1988年,更重要的是1995年)以防范经济活动的下行风险。他补充说,随着新证据的出现,将会评估在今年采取前瞻性宽松政策的需要。

克拉里达是一位颇有建树的经济学家,他作为政策发言人越来越直言不讳。有趣的是,他似乎已经准备好忽视总统加征关税计划可能对通胀产生的影响。这些影响最初预计很小且可以控制,但最近的估计大幅上升。

这有两个原因:

首先,学术证据表明,最初对中国商品加征的关税对美国消费者价格的影响大于预期,中国出口商或美国批发商和零售商几乎没有吸收这些影响。纽约联储(New York Fed)公布的估计数表明,由于价格上涨和贸易流动扭曲造成的无谓损失,最新一轮加征的关税将使每个美国家庭每年多花831美元。

其次,未来的关税可能比以前担心的要高得多,而且范围更广。高盛(Goldman Sachs)经济学家估计,总统威胁加征的所有关税带来的全面影响(包括最近推迟的墨西哥关税),将使年度通胀率在年底前增加0.9%。其他市场估计值甚至更高。

在接受CNBC采访时,克拉里达承认,更高的关税可能会对供应造成负面冲击,导致生产率下降和消费者价格一次性上涨。但是,他准备忽视这些风险,因为他认为,经济的供应方面出于其他原因一直在朝着正确的方向发展。

克拉里达在今年5月30日的演讲中指出,随着供应方面改善抑制了通胀,生产率增长加快而且劳动参与率有所上升。他还认为通胀预期非常稳固。因此,他愿意容忍关税对供应的负面冲击,而不担心中期通胀危险。

毫无疑问,联邦公开市场委员会的鸽派人士,包括克拉里达和查尔斯•埃文斯(Charles Evans),正在趋向于类似1995年的“保险式”降息。当时,格林斯潘(Greenspan)领导的美联储在8个月内降息75个基点,并认为在经济活动下行风险似乎增加的情况下成功控制通胀表明这些降息是合理的。经济随之实现了“软着陆”。

6月19日开完下一次政策会议后的新闻发布会上,鲍威尔可能会透露出这种想法。委员会大概不会在那一天实施降息,因为它承诺过要保持“耐心”。但它可能会利用利率“点”图,来预示年底前会一次或多次降息。

在经济不出现彻底衰退的情况下,这一行动将会消除股市面临的大部分下行风险。事实上,多头人士将会指出,在1995年艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)首次“保险式”降息之后的六个月里,股市飙升了14%。 ■




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