摘要」中国主权债券终于纳入一项全球债券指数,这意味着很快会吸引更多外资流入。然而,中国国债市场状况并不像看上去那么好。



撰文 / Nathaniel Taplin

■ 作为全球第三大债券市场的中国债市周一将举办一场盛大的成年派对。外国投资者除了参与别无其他选择,他们还可能面临难以离场的尴尬处境。

4月1日,中国主权债券将被纳入全球投资组合管理者参照的基准指数彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index)。据汇丰(HSBC)的数据显示,截至2018年底,外国投资者持有近8%的中国国债,在纳入上述指数后,到2020年底或推动额外1,500亿美元资金流入中国国债市场。中国国债市场规模达2.2万亿美元,去年新发行的国债中有三分之一左右为外国人持有。那么,这些是否意味着外国投资者对中国债市以及财政政策的影响力在上升?

先别那么肯定。外国投资者持有中国国债的总体规模的确看起来令人印象深刻。但中国主权债券市场总量却远超表面规模。中国债券市场的真正重量级组成部分是地方政府债,其规模达人民币19万亿元(合2.8万亿美元),较中国国债规模高出约25%,而且增长速度也要快得多。地方政府的净债务融资需求是中央政府去年债务融资需求水平的两倍以上。

地方政府债券收益率通常在国债收益率上下窄幅波动,因为投资者认为北京方面绝不会允许一个省份或大城市破产。地方政府债券不会被纳入彭博指数。

因此,中国国债投资者应意识到,他们实际上是在搭中国地方政府债券市场的顺风车。这样的处境会令人不安。过去地方政府发行了大量债券,为救助可疑的地方国有企业债务提供资金。

鉴于中国经济增速放缓,这种情况很可能在短期内再次发生。中资银行仍持有大量此类有问题的国有企业债务,且银行资金不足,这是银行放贷增速回升缓慢的一个主要原因。一个解决之道是将高风险的国有企业债务神奇地转换为低风险的政府债务。银行资产负债表状况将瞬间改善:不过所有这些实际上都将由中央政府担保,意味着主权债券收益率上升。

中国仍在放松货币政策,但2019年债券收益率再次上升的一个原因是地方政府债券发行量反弹。中国也在忙着减税,而且随着未来几年劳动力人口老龄化,中国还面临沉重的养老金负担和经济增速放缓。

鉴于中国仍在放松货币政策,中国债券的买家将可能暂时无虞,除非中美贸易争端再次升温令人民币承压。更长远来看,中国债券投资之路可能比很多人预计的更加坎坷。■




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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中国国债纳入全球债券指数就万事大吉了吗?

发布日期:2019-04-01 14:10
摘要」中国主权债券终于纳入一项全球债券指数,这意味着很快会吸引更多外资流入。然而,中国国债市场状况并不像看上去那么好。



撰文 / Nathaniel Taplin

■ 作为全球第三大债券市场的中国债市周一将举办一场盛大的成年派对。外国投资者除了参与别无其他选择,他们还可能面临难以离场的尴尬处境。

4月1日,中国主权债券将被纳入全球投资组合管理者参照的基准指数彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index)。据汇丰(HSBC)的数据显示,截至2018年底,外国投资者持有近8%的中国国债,在纳入上述指数后,到2020年底或推动额外1,500亿美元资金流入中国国债市场。中国国债市场规模达2.2万亿美元,去年新发行的国债中有三分之一左右为外国人持有。那么,这些是否意味着外国投资者对中国债市以及财政政策的影响力在上升?

先别那么肯定。外国投资者持有中国国债的总体规模的确看起来令人印象深刻。但中国主权债券市场总量却远超表面规模。中国债券市场的真正重量级组成部分是地方政府债,其规模达人民币19万亿元(合2.8万亿美元),较中国国债规模高出约25%,而且增长速度也要快得多。地方政府的净债务融资需求是中央政府去年债务融资需求水平的两倍以上。

地方政府债券收益率通常在国债收益率上下窄幅波动,因为投资者认为北京方面绝不会允许一个省份或大城市破产。地方政府债券不会被纳入彭博指数。

因此,中国国债投资者应意识到,他们实际上是在搭中国地方政府债券市场的顺风车。这样的处境会令人不安。过去地方政府发行了大量债券,为救助可疑的地方国有企业债务提供资金。

鉴于中国经济增速放缓,这种情况很可能在短期内再次发生。中资银行仍持有大量此类有问题的国有企业债务,且银行资金不足,这是银行放贷增速回升缓慢的一个主要原因。一个解决之道是将高风险的国有企业债务神奇地转换为低风险的政府债务。银行资产负债表状况将瞬间改善:不过所有这些实际上都将由中央政府担保,意味着主权债券收益率上升。

中国仍在放松货币政策,但2019年债券收益率再次上升的一个原因是地方政府债券发行量反弹。中国也在忙着减税,而且随着未来几年劳动力人口老龄化,中国还面临沉重的养老金负担和经济增速放缓。

鉴于中国仍在放松货币政策,中国债券的买家将可能暂时无虞,除非中美贸易争端再次升温令人民币承压。更长远来看,中国债券投资之路可能比很多人预计的更加坎坷。■




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撰文 / Nathaniel Taplin

■ 作为全球第三大债券市场的中国债市周一将举办一场盛大的成年派对。外国投资者除了参与别无其他选择,他们还可能面临难以离场的尴尬处境。

4月1日,中国主权债券将被纳入全球投资组合管理者参照的基准指数彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index)。据汇丰(HSBC)的数据显示,截至2018年底,外国投资者持有近8%的中国国债,在纳入上述指数后,到2020年底或推动额外1,500亿美元资金流入中国国债市场。中国国债市场规模达2.2万亿美元,去年新发行的国债中有三分之一左右为外国人持有。那么,这些是否意味着外国投资者对中国债市以及财政政策的影响力在上升?

先别那么肯定。外国投资者持有中国国债的总体规模的确看起来令人印象深刻。但中国主权债券市场总量却远超表面规模。中国债券市场的真正重量级组成部分是地方政府债,其规模达人民币19万亿元(合2.8万亿美元),较中国国债规模高出约25%,而且增长速度也要快得多。地方政府的净债务融资需求是中央政府去年债务融资需求水平的两倍以上。

地方政府债券收益率通常在国债收益率上下窄幅波动,因为投资者认为北京方面绝不会允许一个省份或大城市破产。地方政府债券不会被纳入彭博指数。

因此,中国国债投资者应意识到,他们实际上是在搭中国地方政府债券市场的顺风车。这样的处境会令人不安。过去地方政府发行了大量债券,为救助可疑的地方国有企业债务提供资金。

鉴于中国经济增速放缓,这种情况很可能在短期内再次发生。中资银行仍持有大量此类有问题的国有企业债务,且银行资金不足,这是银行放贷增速回升缓慢的一个主要原因。一个解决之道是将高风险的国有企业债务神奇地转换为低风险的政府债务。银行资产负债表状况将瞬间改善:不过所有这些实际上都将由中央政府担保,意味着主权债券收益率上升。

中国仍在放松货币政策,但2019年债券收益率再次上升的一个原因是地方政府债券发行量反弹。中国也在忙着减税,而且随着未来几年劳动力人口老龄化,中国还面临沉重的养老金负担和经济增速放缓。

鉴于中国仍在放松货币政策,中国债券的买家将可能暂时无虞,除非中美贸易争端再次升温令人民币承压。更长远来看,中国债券投资之路可能比很多人预计的更加坎坷。■




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中国国债纳入全球债券指数就万事大吉了吗?

发布日期:2019-04-01 14:10
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■ 作为全球第三大债券市场的中国债市周一将举办一场盛大的成年派对。外国投资者除了参与别无其他选择,他们还可能面临难以离场的尴尬处境。

4月1日,中国主权债券将被纳入全球投资组合管理者参照的基准指数彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index)。据汇丰(HSBC)的数据显示,截至2018年底,外国投资者持有近8%的中国国债,在纳入上述指数后,到2020年底或推动额外1,500亿美元资金流入中国国债市场。中国国债市场规模达2.2万亿美元,去年新发行的国债中有三分之一左右为外国人持有。那么,这些是否意味着外国投资者对中国债市以及财政政策的影响力在上升?

先别那么肯定。外国投资者持有中国国债的总体规模的确看起来令人印象深刻。但中国主权债券市场总量却远超表面规模。中国债券市场的真正重量级组成部分是地方政府债,其规模达人民币19万亿元(合2.8万亿美元),较中国国债规模高出约25%,而且增长速度也要快得多。地方政府的净债务融资需求是中央政府去年债务融资需求水平的两倍以上。

地方政府债券收益率通常在国债收益率上下窄幅波动,因为投资者认为北京方面绝不会允许一个省份或大城市破产。地方政府债券不会被纳入彭博指数。

因此,中国国债投资者应意识到,他们实际上是在搭中国地方政府债券市场的顺风车。这样的处境会令人不安。过去地方政府发行了大量债券,为救助可疑的地方国有企业债务提供资金。

鉴于中国经济增速放缓,这种情况很可能在短期内再次发生。中资银行仍持有大量此类有问题的国有企业债务,且银行资金不足,这是银行放贷增速回升缓慢的一个主要原因。一个解决之道是将高风险的国有企业债务神奇地转换为低风险的政府债务。银行资产负债表状况将瞬间改善:不过所有这些实际上都将由中央政府担保,意味着主权债券收益率上升。

中国仍在放松货币政策,但2019年债券收益率再次上升的一个原因是地方政府债券发行量反弹。中国也在忙着减税,而且随着未来几年劳动力人口老龄化,中国还面临沉重的养老金负担和经济增速放缓。

鉴于中国仍在放松货币政策,中国债券的买家将可能暂时无虞,除非中美贸易争端再次升温令人民币承压。更长远来看,中国债券投资之路可能比很多人预计的更加坎坷。■




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4月1日,中国主权债券将被纳入全球投资组合管理者参照的基准指数彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index)。据汇丰(HSBC)的数据显示,截至2018年底,外国投资者持有近8%的中国国债,在纳入上述指数后,到2020年底或推动额外1,500亿美元资金流入中国国债市场。中国国债市场规模达2.2万亿美元,去年新发行的国债中有三分之一左右为外国人持有。那么,这些是否意味着外国投资者对中国债市以及财政政策的影响力在上升?

先别那么肯定。外国投资者持有中国国债的总体规模的确看起来令人印象深刻。但中国主权债券市场总量却远超表面规模。中国债券市场的真正重量级组成部分是地方政府债,其规模达人民币19万亿元(合2.8万亿美元),较中国国债规模高出约25%,而且增长速度也要快得多。地方政府的净债务融资需求是中央政府去年债务融资需求水平的两倍以上。

地方政府债券收益率通常在国债收益率上下窄幅波动,因为投资者认为北京方面绝不会允许一个省份或大城市破产。地方政府债券不会被纳入彭博指数。

因此,中国国债投资者应意识到,他们实际上是在搭中国地方政府债券市场的顺风车。这样的处境会令人不安。过去地方政府发行了大量债券,为救助可疑的地方国有企业债务提供资金。

鉴于中国经济增速放缓,这种情况很可能在短期内再次发生。中资银行仍持有大量此类有问题的国有企业债务,且银行资金不足,这是银行放贷增速回升缓慢的一个主要原因。一个解决之道是将高风险的国有企业债务神奇地转换为低风险的政府债务。银行资产负债表状况将瞬间改善:不过所有这些实际上都将由中央政府担保,意味着主权债券收益率上升。

中国仍在放松货币政策,但2019年债券收益率再次上升的一个原因是地方政府债券发行量反弹。中国也在忙着减税,而且随着未来几年劳动力人口老龄化,中国还面临沉重的养老金负担和经济增速放缓。

鉴于中国仍在放松货币政策,中国债券的买家将可能暂时无虞,除非中美贸易争端再次升温令人民币承压。更长远来看,中国债券投资之路可能比很多人预计的更加坎坷。■




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