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中国央行最有可能在近期推进利率市场化 两轨合一

发布日期:2019-02-26 10:42
摘要」预计央行大概率会先取消贷款官定基准利率,后取消存款基准利率,央行会选择先易后难的策略。



发稿 侯向明

■ 中国国内券商--华泰证券(601688.SS)最新报告认为,利率市场化是实现市场在资源配置中起决定性作用的体现,央行最有可能在近期推进利率市场化,而市场对此存在显著的低估;预计央行大概率会先取消贷款官定基准利率,后取消存款基准利率,央行会选择先易后难的策略。

该券商并认为,中国正处在距离实现利率市场化最后一公里的地方,这便是培育DR007(存款类机构七天质押回购利率)作为存款利率基准,LPR作为贷款利率基准,取消官定存贷款基准利率。同时,构建利率走廊,利率走廊上限为常设借贷便利(SLF)利率,下限为超额准备金利率(也可能是七天逆回购利率)。

“贷款官定基准利率取消,不会使贷款利率大幅波动,会使得央行的政策利率传导更通畅,即央行通过金融市场影响贷款利率,利率同步性会更强。”报告称。

报告并指出,取消存款官定基准利率的时点可能滞后一些。取消存款官定基准利率,很可能导致存款利率进一步上浮,对货币市场基金、理财、保险等金融业务吸纳资金的能力可能有较大的影响。

该券商预计,判断取消存款官定基准利率,有可能配合个人结构性存款管理办法同时推出。未来存款利率由银行之间有效协调定价,防止利率大起大落,将是较为健康的模式。

报告还称,由于官定基准利率仍在公布,LPR目前尚未发挥明显作用,认为利率市场化进入最后阶段,随着存贷款基准利率的取消,LPR将发挥更大的作用,将其与政策利率挂钩是大的方向,在经济下行周期可以通过降低政策利率,以引导LPR下行。

“LPR与各政策利率挂钩都有利弊,综合来看MLF相对更好。”报告称。


该券商认为利率市场化近期央行预期引导明显。据其统计,2018年以来,央行在多个场合提到利率市场化,央行行长易纲在中国发展高层论坛、博鳌亚洲论坛等会议讲话中提到四次,货币政策司司长孙国峰在媒体见面会、专家座谈会、吹风会等提到四次。

同时,央行2018年全部四个季度的货币政策执行报告均提到深化利率市场化改革,其中在2018年第一季度用专栏详细地阐述了中央银行的利率调控与传导。央行多次提到利率市场化,旨在强化预期引导,估计利率市场化最后一公里可能加速完成。

报告并称,中国当前利率体系依然实行双轨制,即同时存在货币市场利率和存贷款基准利率,前者通过央行的货币政策利率调控,比如公开市场操作、常设借贷便利SLF、MLF等多种工具进行调控,后者则是中央银行公布存贷款官定基准利率。因此利率市场化也是两条线:第一,培育市场化利率;第二,逐步放开对存贷款利率浮动程度的管制。未来利率市场化的方向是两轨合一。




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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■ 中国国内券商--华泰证券(601688.SS)最新报告认为,利率市场化是实现市场在资源配置中起决定性作用的体现,央行最有可能在近期推进利率市场化,而市场对此存在显著的低估;预计央行大概率会先取消贷款官定基准利率,后取消存款基准利率,央行会选择先易后难的策略。

该券商并认为,中国正处在距离实现利率市场化最后一公里的地方,这便是培育DR007(存款类机构七天质押回购利率)作为存款利率基准,LPR作为贷款利率基准,取消官定存贷款基准利率。同时,构建利率走廊,利率走廊上限为常设借贷便利(SLF)利率,下限为超额准备金利率(也可能是七天逆回购利率)。

“贷款官定基准利率取消,不会使贷款利率大幅波动,会使得央行的政策利率传导更通畅,即央行通过金融市场影响贷款利率,利率同步性会更强。”报告称。

报告并指出,取消存款官定基准利率的时点可能滞后一些。取消存款官定基准利率,很可能导致存款利率进一步上浮,对货币市场基金、理财、保险等金融业务吸纳资金的能力可能有较大的影响。

该券商预计,判断取消存款官定基准利率,有可能配合个人结构性存款管理办法同时推出。未来存款利率由银行之间有效协调定价,防止利率大起大落,将是较为健康的模式。

报告还称,由于官定基准利率仍在公布,LPR目前尚未发挥明显作用,认为利率市场化进入最后阶段,随着存贷款基准利率的取消,LPR将发挥更大的作用,将其与政策利率挂钩是大的方向,在经济下行周期可以通过降低政策利率,以引导LPR下行。

“LPR与各政策利率挂钩都有利弊,综合来看MLF相对更好。”报告称。


该券商认为利率市场化近期央行预期引导明显。据其统计,2018年以来,央行在多个场合提到利率市场化,央行行长易纲在中国发展高层论坛、博鳌亚洲论坛等会议讲话中提到四次,货币政策司司长孙国峰在媒体见面会、专家座谈会、吹风会等提到四次。

同时,央行2018年全部四个季度的货币政策执行报告均提到深化利率市场化改革,其中在2018年第一季度用专栏详细地阐述了中央银行的利率调控与传导。央行多次提到利率市场化,旨在强化预期引导,估计利率市场化最后一公里可能加速完成。

报告并称,中国当前利率体系依然实行双轨制,即同时存在货币市场利率和存贷款基准利率,前者通过央行的货币政策利率调控,比如公开市场操作、常设借贷便利SLF、MLF等多种工具进行调控,后者则是中央银行公布存贷款官定基准利率。因此利率市场化也是两条线:第一,培育市场化利率;第二,逐步放开对存贷款利率浮动程度的管制。未来利率市场化的方向是两轨合一。




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该券商并认为,中国正处在距离实现利率市场化最后一公里的地方,这便是培育DR007(存款类机构七天质押回购利率)作为存款利率基准,LPR作为贷款利率基准,取消官定存贷款基准利率。同时,构建利率走廊,利率走廊上限为常设借贷便利(SLF)利率,下限为超额准备金利率(也可能是七天逆回购利率)。

“贷款官定基准利率取消,不会使贷款利率大幅波动,会使得央行的政策利率传导更通畅,即央行通过金融市场影响贷款利率,利率同步性会更强。”报告称。

报告并指出,取消存款官定基准利率的时点可能滞后一些。取消存款官定基准利率,很可能导致存款利率进一步上浮,对货币市场基金、理财、保险等金融业务吸纳资金的能力可能有较大的影响。

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报告还称,由于官定基准利率仍在公布,LPR目前尚未发挥明显作用,认为利率市场化进入最后阶段,随着存贷款基准利率的取消,LPR将发挥更大的作用,将其与政策利率挂钩是大的方向,在经济下行周期可以通过降低政策利率,以引导LPR下行。

“LPR与各政策利率挂钩都有利弊,综合来看MLF相对更好。”报告称。


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同时,央行2018年全部四个季度的货币政策执行报告均提到深化利率市场化改革,其中在2018年第一季度用专栏详细地阐述了中央银行的利率调控与传导。央行多次提到利率市场化,旨在强化预期引导,估计利率市场化最后一公里可能加速完成。

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■ 中国国内券商--华泰证券(601688.SS)最新报告认为,利率市场化是实现市场在资源配置中起决定性作用的体现,央行最有可能在近期推进利率市场化,而市场对此存在显著的低估;预计央行大概率会先取消贷款官定基准利率,后取消存款基准利率,央行会选择先易后难的策略。

该券商并认为,中国正处在距离实现利率市场化最后一公里的地方,这便是培育DR007(存款类机构七天质押回购利率)作为存款利率基准,LPR作为贷款利率基准,取消官定存贷款基准利率。同时,构建利率走廊,利率走廊上限为常设借贷便利(SLF)利率,下限为超额准备金利率(也可能是七天逆回购利率)。

“贷款官定基准利率取消,不会使贷款利率大幅波动,会使得央行的政策利率传导更通畅,即央行通过金融市场影响贷款利率,利率同步性会更强。”报告称。

报告并指出,取消存款官定基准利率的时点可能滞后一些。取消存款官定基准利率,很可能导致存款利率进一步上浮,对货币市场基金、理财、保险等金融业务吸纳资金的能力可能有较大的影响。

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“LPR与各政策利率挂钩都有利弊,综合来看MLF相对更好。”报告称。


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同时,央行2018年全部四个季度的货币政策执行报告均提到深化利率市场化改革,其中在2018年第一季度用专栏详细地阐述了中央银行的利率调控与传导。央行多次提到利率市场化,旨在强化预期引导,估计利率市场化最后一公里可能加速完成。

报告并称,中国当前利率体系依然实行双轨制,即同时存在货币市场利率和存贷款基准利率,前者通过央行的货币政策利率调控,比如公开市场操作、常设借贷便利SLF、MLF等多种工具进行调控,后者则是中央银行公布存贷款官定基准利率。因此利率市场化也是两条线:第一,培育市场化利率;第二,逐步放开对存贷款利率浮动程度的管制。未来利率市场化的方向是两轨合一。




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报告还称,由于官定基准利率仍在公布,LPR目前尚未发挥明显作用,认为利率市场化进入最后阶段,随着存贷款基准利率的取消,LPR将发挥更大的作用,将其与政策利率挂钩是大的方向,在经济下行周期可以通过降低政策利率,以引导LPR下行。

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同时,央行2018年全部四个季度的货币政策执行报告均提到深化利率市场化改革,其中在2018年第一季度用专栏详细地阐述了中央银行的利率调控与传导。央行多次提到利率市场化,旨在强化预期引导,估计利率市场化最后一公里可能加速完成。

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