摘要」银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策;M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑。



撰文 / 彭博

■ 中国11月社融、人民币贷款以及债券融资规模环比均大幅反弹,但社融同比增速下滑趋势未改、企业融资仍以票据为主、非标融资继续收缩、M1增速跌至近五年新低,均指向实体经济融资回暖尚不稳固。分析师指出,尽管宽信用的各类扶持政策令金融数据稍有起色,但年底非标到期压力较大仍将拖累社融,加之楼市调控仍紧,居民和房企贷款难有大幅提升,未来社融增速料续降。

分析称,剔除春节因素后,M1同比增速将是历史最低,凸显企业融资和需求持续放缓、及其利润明显下滑等事实,可能预示着制造业投资明年将承压。

银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。

北京时间15:32,中国10年期国债期货上涨0.05%;10年期国债现券收益率跌近2个基点至3.285%;2028年到期、票息4.04%的国开债收益率下跌近1个基点至3.672%。

上证综指上涨0.31%,涨幅较早盘有所回落;境内人民币涨0.16%。

高盛高华

首席中国经济学家宋宇在报告中指出,贷款和社融数据优于预期,或来自于有关部门的“窗口指导”。数据显示总体增长势头仍较弱,虽然大幅放缓仍然是很小的尾部风险;预计年内仍可能再次宣布降准。经济会议可能将在未来两周内召开,预计会保持宽松的立场。

兴业研究

兴业研究固收分析师梁世超接受彭博采访时表示,11月社融超预期主要是债券融资加速,加上票据融资明显增长。债市方面,在经济确认企稳之前,不认为利率中枢会有明显反弹。市场仍待周五发布的基本面数据带来的方向性引导;未来更需要注意关注社融增速降幅以及企业中长期贷款增长情况。

宏观分析师郭于玮、鲁政委发布的报告称,M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑,同时社融回落使企业存款增长乏力;今年表现亮眼的制造业投资或将在2019年承压。票据撑贷款规模的现象仍明显,且考虑12月信托到期规模较大,社融增速面临继续下降风险。但数据也释放出一些积极信号,如表外融资降幅收窄、债券融资有所修复。

中信证券

首席经济学家诸建芳在报告中称,对公信贷的回稳体现了银行对企业的支持在逐步加大,但短期贷款仍然疲弱、票据融资重回较高水平,表明民企融资难问题仍有待观察。表外融资增速下滑还在加速,制约了货币派生能力,M2增速仍在年内最低水平,M1增速也保持下降趋势并有转负的可能。12月社融结构大概率将保持11月的水平,增速在明年二季度后才有回升可能。2019年1月央行有望进一步降准以改善货币环境。

固收研究主管明明发布的报告称,11月短期贷款增加显著,中长期贷款增长仍有限,说明企业融资主要为了应对短期的流动性需求,长期的融资需求仍较弱。长期来看,监管对房地产政策难以转松,因此传统的以信贷为主的居民贷款和与房企相关的贷款难大幅提升,信贷大幅上升的概率较小。宽信用效果虽稍有体现但未来融资环境的真正改善仍需宽松的货币政策的支持,债券收益率仍有下行空间。

联讯证券

首席经济学家李奇霖在报告中称,社融增速仍下行显示企稳动力不足。企业部门仍以票据融资为主,企业中长期贷款的累计增速趴在底部不动,表明银行表内的风险偏好仍无明显改善。债券融资总量和结构均转好,信用债融资改善的局面还会持续,中高等级信用债在起势,但低评级主体的融资还是很难迎来趋势性改善,信用风险的疑云驱之不散。M1增速持续下行而M2增速基本稳定,反映的可能是企业部门对未来增长前景的悲观,将大量资金转移去购买金融理财产品或定期存款。

兴业证券

宏观分析师王涵等在报告中称,11月金融数据超预期说明政策推动效果逐渐落地,但结构性问题显示政策传导仍存在约束。居民贷款仍保持较快增长,考虑到棚改货币化力度下降,居民杠杆的上升存在一定隐忧。在政策的引导下,2019年金融条件的改善可能仅是时间节奏问题。但考虑到今年底非标到期压力较大,明年年初金融数据面临明显的基数压力,社融同比增速明显回升可能仍需一些时间。

海通证券

分析师姜超等在报告中称,据测算,11月不含专项债的社融存量增速从10月的9.3%降至9.1%,显示当前国内经济下行压力仍大。加上通缩风险升温,美国加息预期回落,内外部环境都支持货币维持实际宽松。11月M1同比从前月的2.7%继续降至1.5%,是除2014年1月(1.2%)之外的历史新低。以往M1增速低点大多是春节月份错位导致,但今年以来M1走低出现在非春节月份,反映整体需求持续走弱、居民购房放慢、企业融资放缓、利润明显下滑。

总之 银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。■




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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中国金融观察:社融结构阴霾未消 降准蓄势待发

发布日期:2018-12-13 11:50
摘要」银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策;M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑。



撰文 / 彭博

■ 中国11月社融、人民币贷款以及债券融资规模环比均大幅反弹,但社融同比增速下滑趋势未改、企业融资仍以票据为主、非标融资继续收缩、M1增速跌至近五年新低,均指向实体经济融资回暖尚不稳固。分析师指出,尽管宽信用的各类扶持政策令金融数据稍有起色,但年底非标到期压力较大仍将拖累社融,加之楼市调控仍紧,居民和房企贷款难有大幅提升,未来社融增速料续降。

分析称,剔除春节因素后,M1同比增速将是历史最低,凸显企业融资和需求持续放缓、及其利润明显下滑等事实,可能预示着制造业投资明年将承压。

银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。

北京时间15:32,中国10年期国债期货上涨0.05%;10年期国债现券收益率跌近2个基点至3.285%;2028年到期、票息4.04%的国开债收益率下跌近1个基点至3.672%。

上证综指上涨0.31%,涨幅较早盘有所回落;境内人民币涨0.16%。

高盛高华

首席中国经济学家宋宇在报告中指出,贷款和社融数据优于预期,或来自于有关部门的“窗口指导”。数据显示总体增长势头仍较弱,虽然大幅放缓仍然是很小的尾部风险;预计年内仍可能再次宣布降准。经济会议可能将在未来两周内召开,预计会保持宽松的立场。

兴业研究

兴业研究固收分析师梁世超接受彭博采访时表示,11月社融超预期主要是债券融资加速,加上票据融资明显增长。债市方面,在经济确认企稳之前,不认为利率中枢会有明显反弹。市场仍待周五发布的基本面数据带来的方向性引导;未来更需要注意关注社融增速降幅以及企业中长期贷款增长情况。

宏观分析师郭于玮、鲁政委发布的报告称,M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑,同时社融回落使企业存款增长乏力;今年表现亮眼的制造业投资或将在2019年承压。票据撑贷款规模的现象仍明显,且考虑12月信托到期规模较大,社融增速面临继续下降风险。但数据也释放出一些积极信号,如表外融资降幅收窄、债券融资有所修复。

中信证券

首席经济学家诸建芳在报告中称,对公信贷的回稳体现了银行对企业的支持在逐步加大,但短期贷款仍然疲弱、票据融资重回较高水平,表明民企融资难问题仍有待观察。表外融资增速下滑还在加速,制约了货币派生能力,M2增速仍在年内最低水平,M1增速也保持下降趋势并有转负的可能。12月社融结构大概率将保持11月的水平,增速在明年二季度后才有回升可能。2019年1月央行有望进一步降准以改善货币环境。

固收研究主管明明发布的报告称,11月短期贷款增加显著,中长期贷款增长仍有限,说明企业融资主要为了应对短期的流动性需求,长期的融资需求仍较弱。长期来看,监管对房地产政策难以转松,因此传统的以信贷为主的居民贷款和与房企相关的贷款难大幅提升,信贷大幅上升的概率较小。宽信用效果虽稍有体现但未来融资环境的真正改善仍需宽松的货币政策的支持,债券收益率仍有下行空间。

联讯证券

首席经济学家李奇霖在报告中称,社融增速仍下行显示企稳动力不足。企业部门仍以票据融资为主,企业中长期贷款的累计增速趴在底部不动,表明银行表内的风险偏好仍无明显改善。债券融资总量和结构均转好,信用债融资改善的局面还会持续,中高等级信用债在起势,但低评级主体的融资还是很难迎来趋势性改善,信用风险的疑云驱之不散。M1增速持续下行而M2增速基本稳定,反映的可能是企业部门对未来增长前景的悲观,将大量资金转移去购买金融理财产品或定期存款。

兴业证券

宏观分析师王涵等在报告中称,11月金融数据超预期说明政策推动效果逐渐落地,但结构性问题显示政策传导仍存在约束。居民贷款仍保持较快增长,考虑到棚改货币化力度下降,居民杠杆的上升存在一定隐忧。在政策的引导下,2019年金融条件的改善可能仅是时间节奏问题。但考虑到今年底非标到期压力较大,明年年初金融数据面临明显的基数压力,社融同比增速明显回升可能仍需一些时间。

海通证券

分析师姜超等在报告中称,据测算,11月不含专项债的社融存量增速从10月的9.3%降至9.1%,显示当前国内经济下行压力仍大。加上通缩风险升温,美国加息预期回落,内外部环境都支持货币维持实际宽松。11月M1同比从前月的2.7%继续降至1.5%,是除2014年1月(1.2%)之外的历史新低。以往M1增速低点大多是春节月份错位导致,但今年以来M1走低出现在非春节月份,反映整体需求持续走弱、居民购房放慢、企业融资放缓、利润明显下滑。

总之 银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。■




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撰文 / 彭博

■ 中国11月社融、人民币贷款以及债券融资规模环比均大幅反弹,但社融同比增速下滑趋势未改、企业融资仍以票据为主、非标融资继续收缩、M1增速跌至近五年新低,均指向实体经济融资回暖尚不稳固。分析师指出,尽管宽信用的各类扶持政策令金融数据稍有起色,但年底非标到期压力较大仍将拖累社融,加之楼市调控仍紧,居民和房企贷款难有大幅提升,未来社融增速料续降。

分析称,剔除春节因素后,M1同比增速将是历史最低,凸显企业融资和需求持续放缓、及其利润明显下滑等事实,可能预示着制造业投资明年将承压。

银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。

北京时间15:32,中国10年期国债期货上涨0.05%;10年期国债现券收益率跌近2个基点至3.285%;2028年到期、票息4.04%的国开债收益率下跌近1个基点至3.672%。

上证综指上涨0.31%,涨幅较早盘有所回落;境内人民币涨0.16%。

高盛高华

首席中国经济学家宋宇在报告中指出,贷款和社融数据优于预期,或来自于有关部门的“窗口指导”。数据显示总体增长势头仍较弱,虽然大幅放缓仍然是很小的尾部风险;预计年内仍可能再次宣布降准。经济会议可能将在未来两周内召开,预计会保持宽松的立场。

兴业研究

兴业研究固收分析师梁世超接受彭博采访时表示,11月社融超预期主要是债券融资加速,加上票据融资明显增长。债市方面,在经济确认企稳之前,不认为利率中枢会有明显反弹。市场仍待周五发布的基本面数据带来的方向性引导;未来更需要注意关注社融增速降幅以及企业中长期贷款增长情况。

宏观分析师郭于玮、鲁政委发布的报告称,M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑,同时社融回落使企业存款增长乏力;今年表现亮眼的制造业投资或将在2019年承压。票据撑贷款规模的现象仍明显,且考虑12月信托到期规模较大,社融增速面临继续下降风险。但数据也释放出一些积极信号,如表外融资降幅收窄、债券融资有所修复。

中信证券

首席经济学家诸建芳在报告中称,对公信贷的回稳体现了银行对企业的支持在逐步加大,但短期贷款仍然疲弱、票据融资重回较高水平,表明民企融资难问题仍有待观察。表外融资增速下滑还在加速,制约了货币派生能力,M2增速仍在年内最低水平,M1增速也保持下降趋势并有转负的可能。12月社融结构大概率将保持11月的水平,增速在明年二季度后才有回升可能。2019年1月央行有望进一步降准以改善货币环境。

固收研究主管明明发布的报告称,11月短期贷款增加显著,中长期贷款增长仍有限,说明企业融资主要为了应对短期的流动性需求,长期的融资需求仍较弱。长期来看,监管对房地产政策难以转松,因此传统的以信贷为主的居民贷款和与房企相关的贷款难大幅提升,信贷大幅上升的概率较小。宽信用效果虽稍有体现但未来融资环境的真正改善仍需宽松的货币政策的支持,债券收益率仍有下行空间。

联讯证券

首席经济学家李奇霖在报告中称,社融增速仍下行显示企稳动力不足。企业部门仍以票据融资为主,企业中长期贷款的累计增速趴在底部不动,表明银行表内的风险偏好仍无明显改善。债券融资总量和结构均转好,信用债融资改善的局面还会持续,中高等级信用债在起势,但低评级主体的融资还是很难迎来趋势性改善,信用风险的疑云驱之不散。M1增速持续下行而M2增速基本稳定,反映的可能是企业部门对未来增长前景的悲观,将大量资金转移去购买金融理财产品或定期存款。

兴业证券

宏观分析师王涵等在报告中称,11月金融数据超预期说明政策推动效果逐渐落地,但结构性问题显示政策传导仍存在约束。居民贷款仍保持较快增长,考虑到棚改货币化力度下降,居民杠杆的上升存在一定隐忧。在政策的引导下,2019年金融条件的改善可能仅是时间节奏问题。但考虑到今年底非标到期压力较大,明年年初金融数据面临明显的基数压力,社融同比增速明显回升可能仍需一些时间。

海通证券

分析师姜超等在报告中称,据测算,11月不含专项债的社融存量增速从10月的9.3%降至9.1%,显示当前国内经济下行压力仍大。加上通缩风险升温,美国加息预期回落,内外部环境都支持货币维持实际宽松。11月M1同比从前月的2.7%继续降至1.5%,是除2014年1月(1.2%)之外的历史新低。以往M1增速低点大多是春节月份错位导致,但今年以来M1走低出现在非春节月份,反映整体需求持续走弱、居民购房放慢、企业融资放缓、利润明显下滑。

总之 银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。■




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发布日期:2018-12-13 11:50
摘要」银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策;M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑。



撰文 / 彭博

■ 中国11月社融、人民币贷款以及债券融资规模环比均大幅反弹,但社融同比增速下滑趋势未改、企业融资仍以票据为主、非标融资继续收缩、M1增速跌至近五年新低,均指向实体经济融资回暖尚不稳固。分析师指出,尽管宽信用的各类扶持政策令金融数据稍有起色,但年底非标到期压力较大仍将拖累社融,加之楼市调控仍紧,居民和房企贷款难有大幅提升,未来社融增速料续降。

分析称,剔除春节因素后,M1同比增速将是历史最低,凸显企业融资和需求持续放缓、及其利润明显下滑等事实,可能预示着制造业投资明年将承压。

银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。

北京时间15:32,中国10年期国债期货上涨0.05%;10年期国债现券收益率跌近2个基点至3.285%;2028年到期、票息4.04%的国开债收益率下跌近1个基点至3.672%。

上证综指上涨0.31%,涨幅较早盘有所回落;境内人民币涨0.16%。

高盛高华

首席中国经济学家宋宇在报告中指出,贷款和社融数据优于预期,或来自于有关部门的“窗口指导”。数据显示总体增长势头仍较弱,虽然大幅放缓仍然是很小的尾部风险;预计年内仍可能再次宣布降准。经济会议可能将在未来两周内召开,预计会保持宽松的立场。

兴业研究

兴业研究固收分析师梁世超接受彭博采访时表示,11月社融超预期主要是债券融资加速,加上票据融资明显增长。债市方面,在经济确认企稳之前,不认为利率中枢会有明显反弹。市场仍待周五发布的基本面数据带来的方向性引导;未来更需要注意关注社融增速降幅以及企业中长期贷款增长情况。

宏观分析师郭于玮、鲁政委发布的报告称,M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑,同时社融回落使企业存款增长乏力;今年表现亮眼的制造业投资或将在2019年承压。票据撑贷款规模的现象仍明显,且考虑12月信托到期规模较大,社融增速面临继续下降风险。但数据也释放出一些积极信号,如表外融资降幅收窄、债券融资有所修复。

中信证券

首席经济学家诸建芳在报告中称,对公信贷的回稳体现了银行对企业的支持在逐步加大,但短期贷款仍然疲弱、票据融资重回较高水平,表明民企融资难问题仍有待观察。表外融资增速下滑还在加速,制约了货币派生能力,M2增速仍在年内最低水平,M1增速也保持下降趋势并有转负的可能。12月社融结构大概率将保持11月的水平,增速在明年二季度后才有回升可能。2019年1月央行有望进一步降准以改善货币环境。

固收研究主管明明发布的报告称,11月短期贷款增加显著,中长期贷款增长仍有限,说明企业融资主要为了应对短期的流动性需求,长期的融资需求仍较弱。长期来看,监管对房地产政策难以转松,因此传统的以信贷为主的居民贷款和与房企相关的贷款难大幅提升,信贷大幅上升的概率较小。宽信用效果虽稍有体现但未来融资环境的真正改善仍需宽松的货币政策的支持,债券收益率仍有下行空间。

联讯证券

首席经济学家李奇霖在报告中称,社融增速仍下行显示企稳动力不足。企业部门仍以票据融资为主,企业中长期贷款的累计增速趴在底部不动,表明银行表内的风险偏好仍无明显改善。债券融资总量和结构均转好,信用债融资改善的局面还会持续,中高等级信用债在起势,但低评级主体的融资还是很难迎来趋势性改善,信用风险的疑云驱之不散。M1增速持续下行而M2增速基本稳定,反映的可能是企业部门对未来增长前景的悲观,将大量资金转移去购买金融理财产品或定期存款。

兴业证券

宏观分析师王涵等在报告中称,11月金融数据超预期说明政策推动效果逐渐落地,但结构性问题显示政策传导仍存在约束。居民贷款仍保持较快增长,考虑到棚改货币化力度下降,居民杠杆的上升存在一定隐忧。在政策的引导下,2019年金融条件的改善可能仅是时间节奏问题。但考虑到今年底非标到期压力较大,明年年初金融数据面临明显的基数压力,社融同比增速明显回升可能仍需一些时间。

海通证券

分析师姜超等在报告中称,据测算,11月不含专项债的社融存量增速从10月的9.3%降至9.1%,显示当前国内经济下行压力仍大。加上通缩风险升温,美国加息预期回落,内外部环境都支持货币维持实际宽松。11月M1同比从前月的2.7%继续降至1.5%,是除2014年1月(1.2%)之外的历史新低。以往M1增速低点大多是春节月份错位导致,但今年以来M1走低出现在非春节月份,反映整体需求持续走弱、居民购房放慢、企业融资放缓、利润明显下滑。

总之 银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。■




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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摘要」银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策;M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑。



撰文 / 彭博

■ 中国11月社融、人民币贷款以及债券融资规模环比均大幅反弹,但社融同比增速下滑趋势未改、企业融资仍以票据为主、非标融资继续收缩、M1增速跌至近五年新低,均指向实体经济融资回暖尚不稳固。分析师指出,尽管宽信用的各类扶持政策令金融数据稍有起色,但年底非标到期压力较大仍将拖累社融,加之楼市调控仍紧,居民和房企贷款难有大幅提升,未来社融增速料续降。

分析称,剔除春节因素后,M1同比增速将是历史最低,凸显企业融资和需求持续放缓、及其利润明显下滑等事实,可能预示着制造业投资明年将承压。

银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。

北京时间15:32,中国10年期国债期货上涨0.05%;10年期国债现券收益率跌近2个基点至3.285%;2028年到期、票息4.04%的国开债收益率下跌近1个基点至3.672%。

上证综指上涨0.31%,涨幅较早盘有所回落;境内人民币涨0.16%。

高盛高华

首席中国经济学家宋宇在报告中指出,贷款和社融数据优于预期,或来自于有关部门的“窗口指导”。数据显示总体增长势头仍较弱,虽然大幅放缓仍然是很小的尾部风险;预计年内仍可能再次宣布降准。经济会议可能将在未来两周内召开,预计会保持宽松的立场。

兴业研究

兴业研究固收分析师梁世超接受彭博采访时表示,11月社融超预期主要是债券融资加速,加上票据融资明显增长。债市方面,在经济确认企稳之前,不认为利率中枢会有明显反弹。市场仍待周五发布的基本面数据带来的方向性引导;未来更需要注意关注社融增速降幅以及企业中长期贷款增长情况。

宏观分析师郭于玮、鲁政委发布的报告称,M1同比增速下滑源于经济景气回落使企业持有活期存款意愿下滑,同时社融回落使企业存款增长乏力;今年表现亮眼的制造业投资或将在2019年承压。票据撑贷款规模的现象仍明显,且考虑12月信托到期规模较大,社融增速面临继续下降风险。但数据也释放出一些积极信号,如表外融资降幅收窄、债券融资有所修复。

中信证券

首席经济学家诸建芳在报告中称,对公信贷的回稳体现了银行对企业的支持在逐步加大,但短期贷款仍然疲弱、票据融资重回较高水平,表明民企融资难问题仍有待观察。表外融资增速下滑还在加速,制约了货币派生能力,M2增速仍在年内最低水平,M1增速也保持下降趋势并有转负的可能。12月社融结构大概率将保持11月的水平,增速在明年二季度后才有回升可能。2019年1月央行有望进一步降准以改善货币环境。

固收研究主管明明发布的报告称,11月短期贷款增加显著,中长期贷款增长仍有限,说明企业融资主要为了应对短期的流动性需求,长期的融资需求仍较弱。长期来看,监管对房地产政策难以转松,因此传统的以信贷为主的居民贷款和与房企相关的贷款难大幅提升,信贷大幅上升的概率较小。宽信用效果虽稍有体现但未来融资环境的真正改善仍需宽松的货币政策的支持,债券收益率仍有下行空间。

联讯证券

首席经济学家李奇霖在报告中称,社融增速仍下行显示企稳动力不足。企业部门仍以票据融资为主,企业中长期贷款的累计增速趴在底部不动,表明银行表内的风险偏好仍无明显改善。债券融资总量和结构均转好,信用债融资改善的局面还会持续,中高等级信用债在起势,但低评级主体的融资还是很难迎来趋势性改善,信用风险的疑云驱之不散。M1增速持续下行而M2增速基本稳定,反映的可能是企业部门对未来增长前景的悲观,将大量资金转移去购买金融理财产品或定期存款。

兴业证券

宏观分析师王涵等在报告中称,11月金融数据超预期说明政策推动效果逐渐落地,但结构性问题显示政策传导仍存在约束。居民贷款仍保持较快增长,考虑到棚改货币化力度下降,居民杠杆的上升存在一定隐忧。在政策的引导下,2019年金融条件的改善可能仅是时间节奏问题。但考虑到今年底非标到期压力较大,明年年初金融数据面临明显的基数压力,社融同比增速明显回升可能仍需一些时间。

海通证券

分析师姜超等在报告中称,据测算,11月不含专项债的社融存量增速从10月的9.3%降至9.1%,显示当前国内经济下行压力仍大。加上通缩风险升温,美国加息预期回落,内外部环境都支持货币维持实际宽松。11月M1同比从前月的2.7%继续降至1.5%,是除2014年1月(1.2%)之外的历史新低。以往M1增速低点大多是春节月份错位导致,但今年以来M1走低出现在非春节月份,反映整体需求持续走弱、居民购房放慢、企业融资放缓、利润明显下滑。

总之 银行表内的风险偏好仍无明显改善,预计央行将继续维持宽松的货币政策,以助力经济复苏,料进一步降准;债券收益率仍有下行空间。■




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