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中国11月进出口增速骤降至个位数 抢出口退潮后需求疲态初露

发布日期:2018-12-09 10:50
摘要」中美贸易摩擦给中国进出口带来的负面影响开始在11月显现。连续数月高增长后,中国出口和进口增速均骤降至个位数且远逊市场预期,贸易顺差则攀升至年内新高。分析人士表示,这显示了内外需开始趋于疲弱,而中美贸易战导致的“抢出口”刺激效应也已减弱。



撰文 / 宿泱韫

■ 中美贸易虽然暂时休战,但华为CFO被捕又带来新的不确定性,也印证了市场人士普遍认可的中美贸易战是持久战的判断;分析师们预计,进出口同时走弱可能会是未来一段时间中国外贸的总体格局。

中原银行首席经济学家王军表示,进出口疲态尽显,进口乏力显示国内需求回落较明显,尽管大宗商品价格大幅调整,但仍未能刺激国内的购买,可见需求端不支撑;出口偏弱既有国际市场需求因素,也与前期抢出口后的疲弱有关。

“未来仍需重视出口形势的变化,它直接关系到国内就业市场的强弱。”他指出。

中国海关总署周六公布,以美元计价11月出口同比增长5.4%,进口同比增长3%,路透调查预估中值分别为10%和14.5%;11月贸易顺差为447.4亿美元,扩大16.4%,创年内最高,且高于路透预估中值的顺差340亿美元。

据路透测算,11月美元计价出口增速为今年3月以来最低,进口增速为2016年10月以来最低。

“全球经济共振下行,进出口同时走弱将是未来一段时间外贸总体格局。”西南证券宏观分析师杨业伟表示,全球贸易增速已开始放缓,叠加贸易战影响逐步体现,中国出口增速将面临持续下行压力,而前期紧信用带动内需放缓也将导致进口增速回落。

他认为,应对外需放缓,需要国内稳增长政策更为有效的发力,疏通宽松政策传导渠道,实现经济平稳运行。

对于出口增速大降,海通证券宏观团队的姜超、李金柳指出,一方面,11月美国PMI(采购经理人指数)小幅回升,而日本、欧元区PMI继续回落,主要发达经济体需求呈放缓趋势,另一方面,去年11月出口基数也较高。

据其计算,从国别和地区来看,11月中国对美国(9.8%)、欧盟(4.8%)、日本(6.0%)出口增速较10月继续下滑。新兴经济体中,对东盟(5.1%)、中国香港(2.7%)、印度(0.1%)、韩国(-3.6%)出口增速都大幅回落,显示外需整体走弱。

杨业伟认为,全球经济放缓与提前贸易消退共同拉低出口增速。随着贸易战预期趋于平稳,提前出口效应消退,对美出口和通过香港等地区转口增速也开始放缓。

商务部发言人高峰本周稍早表示,明年中国外贸发展仍然具备有力支撑。“抢出口”的现象可能存在于个别受到贸易保护主义、单边主义影响的出口市场,但从总体上看,这种现象不是今年中国进出口实现较快增长的决定性因素。他强调,中国外贸市场多元化的步伐正在加快,个别市场的波动对整体外贸发展的趋势影响有限,特别是进口潜力正在逐步释放。

中美两国元首上周末G20会晤踩下经贸摩擦升级的“刹车”,双方同意停止相互加征新的关税,并设下自12月1日开始的为时90天的宽限期。但随后传出消息,华为全球首席财务官(CFO)孟晚舟在温哥华被捕,又引发对中美紧张关系可能再度升级的担忧。

**进口增速创逾两年新低**

中国11月进口增速自上月的20.8%骤降至个位数,创逾两年多新低,也推高了贸易顺差,进口主要商品量价齐跌,印证内需在四季度已开始走弱。

海通证券的姜超等认为,进口大幅回落,主要由于国内需求趋弱叠加去年同期高基数。对于顺差走势,他们表示,美国公布的10月自中国进口的2,000亿美元清单商品增速已经出现回落,意味着抢出口效应或开始减弱,而目前中美暂停贸易摩擦升级,中国近期将增加对美农产品等进口,未来顺差或趋收缩。


11月中国进口原油(15.7%)、铁矿砂及其精矿(-8.8%)、未锻轧铜及铜材(-3.0%)、大豆(-38.0%)等重点商品的同比增速均大降。[nZZS07GB25]

“前期紧信用环境导致内需持续放缓,叠加工业品价格开始下行,进口增速明显跌落。”杨业伟指出,内需走弱带动大宗商品进口量增速放缓,短期内需将继续下行,工业品价格也将继续回落,因而进口增速放缓将在未来几个月持续。

华泰证券宏观团队的李超等则指出,美国商务部11月公布一项新提案, 将限制14类新兴关键技术及相关产品的出口,主要涉及生物技术、人工智能、机器人、量子计算等核心前沿技术。一旦政策落地,中国科技行业将面临大变革。在清单所列的前沿技术领域中,目前国内芯片领域暂时没有可替代的产品,若进口受阻,芯片等核心零部件供应可能受到影响。

招商证券宏观分析师刘亚欣认为,进口增速大降,一方面由于进口结构的原因,商品价格的回落会对进口回落产生更大的作用;另一方面,则是由于11月原材料进口量大幅回落:原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速均较上月大幅回落,10、11月进行平均可能更接近目前需求的真实水平,12月进口增速或将回升。

而对贸易顺差的大幅抬升,她指出,今年由于中美关税等因素使得贸易增速与基本面的关系短期脱节,且难以准确判断变化时点;随着国内外经济增速和价格趋降,贸易减速终将到来,前期的种种扰动可能会加大贸易数据的波动。

上海证券首席宏观分析师胡月晓对外贸前景则更偏乐观。他认为,出口增速回落,主要是季节性波动;进口回落,主要是受大宗商品价格大幅回落的影响,因为石油等大宗商品进口在中国进口中比重较大。中国外贸平稳的态势不变,中国的汇率稳中偏升的趋势也不会由于外贸的月度波动受到影响,货币政策基调也不会改变。

海关数据显示,11月中国对美国的贸易顺差为355.5亿美元,较10月的317.8亿美元继续扩大,经路透测算为历史新高;前11月中国对美贸易顺差为2,935.2亿美元,上年同期为2,512.6亿美元。

11月以美元计价贸易数据详情如下:

指标 实际值 预估中值 预估区间 上月 上年同期


出口(%) 5.4 10 3~14.3 15.6 11.5

进口(%) 3 14.5 9.9~20.2 20.8 17.6

贸易顺差(亿美元) 447.4 340 239~430 349.1 384.3




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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摘要」中美贸易摩擦给中国进出口带来的负面影响开始在11月显现。连续数月高增长后,中国出口和进口增速均骤降至个位数且远逊市场预期,贸易顺差则攀升至年内新高。分析人士表示,这显示了内外需开始趋于疲弱,而中美贸易战导致的“抢出口”刺激效应也已减弱。



撰文 / 宿泱韫

■ 中美贸易虽然暂时休战,但华为CFO被捕又带来新的不确定性,也印证了市场人士普遍认可的中美贸易战是持久战的判断;分析师们预计,进出口同时走弱可能会是未来一段时间中国外贸的总体格局。

中原银行首席经济学家王军表示,进出口疲态尽显,进口乏力显示国内需求回落较明显,尽管大宗商品价格大幅调整,但仍未能刺激国内的购买,可见需求端不支撑;出口偏弱既有国际市场需求因素,也与前期抢出口后的疲弱有关。

“未来仍需重视出口形势的变化,它直接关系到国内就业市场的强弱。”他指出。

中国海关总署周六公布,以美元计价11月出口同比增长5.4%,进口同比增长3%,路透调查预估中值分别为10%和14.5%;11月贸易顺差为447.4亿美元,扩大16.4%,创年内最高,且高于路透预估中值的顺差340亿美元。

据路透测算,11月美元计价出口增速为今年3月以来最低,进口增速为2016年10月以来最低。

“全球经济共振下行,进出口同时走弱将是未来一段时间外贸总体格局。”西南证券宏观分析师杨业伟表示,全球贸易增速已开始放缓,叠加贸易战影响逐步体现,中国出口增速将面临持续下行压力,而前期紧信用带动内需放缓也将导致进口增速回落。

他认为,应对外需放缓,需要国内稳增长政策更为有效的发力,疏通宽松政策传导渠道,实现经济平稳运行。

对于出口增速大降,海通证券宏观团队的姜超、李金柳指出,一方面,11月美国PMI(采购经理人指数)小幅回升,而日本、欧元区PMI继续回落,主要发达经济体需求呈放缓趋势,另一方面,去年11月出口基数也较高。

据其计算,从国别和地区来看,11月中国对美国(9.8%)、欧盟(4.8%)、日本(6.0%)出口增速较10月继续下滑。新兴经济体中,对东盟(5.1%)、中国香港(2.7%)、印度(0.1%)、韩国(-3.6%)出口增速都大幅回落,显示外需整体走弱。

杨业伟认为,全球经济放缓与提前贸易消退共同拉低出口增速。随着贸易战预期趋于平稳,提前出口效应消退,对美出口和通过香港等地区转口增速也开始放缓。

商务部发言人高峰本周稍早表示,明年中国外贸发展仍然具备有力支撑。“抢出口”的现象可能存在于个别受到贸易保护主义、单边主义影响的出口市场,但从总体上看,这种现象不是今年中国进出口实现较快增长的决定性因素。他强调,中国外贸市场多元化的步伐正在加快,个别市场的波动对整体外贸发展的趋势影响有限,特别是进口潜力正在逐步释放。

中美两国元首上周末G20会晤踩下经贸摩擦升级的“刹车”,双方同意停止相互加征新的关税,并设下自12月1日开始的为时90天的宽限期。但随后传出消息,华为全球首席财务官(CFO)孟晚舟在温哥华被捕,又引发对中美紧张关系可能再度升级的担忧。

**进口增速创逾两年新低**

中国11月进口增速自上月的20.8%骤降至个位数,创逾两年多新低,也推高了贸易顺差,进口主要商品量价齐跌,印证内需在四季度已开始走弱。

海通证券的姜超等认为,进口大幅回落,主要由于国内需求趋弱叠加去年同期高基数。对于顺差走势,他们表示,美国公布的10月自中国进口的2,000亿美元清单商品增速已经出现回落,意味着抢出口效应或开始减弱,而目前中美暂停贸易摩擦升级,中国近期将增加对美农产品等进口,未来顺差或趋收缩。


11月中国进口原油(15.7%)、铁矿砂及其精矿(-8.8%)、未锻轧铜及铜材(-3.0%)、大豆(-38.0%)等重点商品的同比增速均大降。[nZZS07GB25]

“前期紧信用环境导致内需持续放缓,叠加工业品价格开始下行,进口增速明显跌落。”杨业伟指出,内需走弱带动大宗商品进口量增速放缓,短期内需将继续下行,工业品价格也将继续回落,因而进口增速放缓将在未来几个月持续。

华泰证券宏观团队的李超等则指出,美国商务部11月公布一项新提案, 将限制14类新兴关键技术及相关产品的出口,主要涉及生物技术、人工智能、机器人、量子计算等核心前沿技术。一旦政策落地,中国科技行业将面临大变革。在清单所列的前沿技术领域中,目前国内芯片领域暂时没有可替代的产品,若进口受阻,芯片等核心零部件供应可能受到影响。

招商证券宏观分析师刘亚欣认为,进口增速大降,一方面由于进口结构的原因,商品价格的回落会对进口回落产生更大的作用;另一方面,则是由于11月原材料进口量大幅回落:原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速均较上月大幅回落,10、11月进行平均可能更接近目前需求的真实水平,12月进口增速或将回升。

而对贸易顺差的大幅抬升,她指出,今年由于中美关税等因素使得贸易增速与基本面的关系短期脱节,且难以准确判断变化时点;随着国内外经济增速和价格趋降,贸易减速终将到来,前期的种种扰动可能会加大贸易数据的波动。

上海证券首席宏观分析师胡月晓对外贸前景则更偏乐观。他认为,出口增速回落,主要是季节性波动;进口回落,主要是受大宗商品价格大幅回落的影响,因为石油等大宗商品进口在中国进口中比重较大。中国外贸平稳的态势不变,中国的汇率稳中偏升的趋势也不会由于外贸的月度波动受到影响,货币政策基调也不会改变。

海关数据显示,11月中国对美国的贸易顺差为355.5亿美元,较10月的317.8亿美元继续扩大,经路透测算为历史新高;前11月中国对美贸易顺差为2,935.2亿美元,上年同期为2,512.6亿美元。

11月以美元计价贸易数据详情如下:

指标 实际值 预估中值 预估区间 上月 上年同期


出口(%) 5.4 10 3~14.3 15.6 11.5

进口(%) 3 14.5 9.9~20.2 20.8 17.6

贸易顺差(亿美元) 447.4 340 239~430 349.1 384.3




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撰文 / 宿泱韫

■ 中美贸易虽然暂时休战,但华为CFO被捕又带来新的不确定性,也印证了市场人士普遍认可的中美贸易战是持久战的判断;分析师们预计,进出口同时走弱可能会是未来一段时间中国外贸的总体格局。

中原银行首席经济学家王军表示,进出口疲态尽显,进口乏力显示国内需求回落较明显,尽管大宗商品价格大幅调整,但仍未能刺激国内的购买,可见需求端不支撑;出口偏弱既有国际市场需求因素,也与前期抢出口后的疲弱有关。

“未来仍需重视出口形势的变化,它直接关系到国内就业市场的强弱。”他指出。

中国海关总署周六公布,以美元计价11月出口同比增长5.4%,进口同比增长3%,路透调查预估中值分别为10%和14.5%;11月贸易顺差为447.4亿美元,扩大16.4%,创年内最高,且高于路透预估中值的顺差340亿美元。

据路透测算,11月美元计价出口增速为今年3月以来最低,进口增速为2016年10月以来最低。

“全球经济共振下行,进出口同时走弱将是未来一段时间外贸总体格局。”西南证券宏观分析师杨业伟表示,全球贸易增速已开始放缓,叠加贸易战影响逐步体现,中国出口增速将面临持续下行压力,而前期紧信用带动内需放缓也将导致进口增速回落。

他认为,应对外需放缓,需要国内稳增长政策更为有效的发力,疏通宽松政策传导渠道,实现经济平稳运行。

对于出口增速大降,海通证券宏观团队的姜超、李金柳指出,一方面,11月美国PMI(采购经理人指数)小幅回升,而日本、欧元区PMI继续回落,主要发达经济体需求呈放缓趋势,另一方面,去年11月出口基数也较高。

据其计算,从国别和地区来看,11月中国对美国(9.8%)、欧盟(4.8%)、日本(6.0%)出口增速较10月继续下滑。新兴经济体中,对东盟(5.1%)、中国香港(2.7%)、印度(0.1%)、韩国(-3.6%)出口增速都大幅回落,显示外需整体走弱。

杨业伟认为,全球经济放缓与提前贸易消退共同拉低出口增速。随着贸易战预期趋于平稳,提前出口效应消退,对美出口和通过香港等地区转口增速也开始放缓。

商务部发言人高峰本周稍早表示,明年中国外贸发展仍然具备有力支撑。“抢出口”的现象可能存在于个别受到贸易保护主义、单边主义影响的出口市场,但从总体上看,这种现象不是今年中国进出口实现较快增长的决定性因素。他强调,中国外贸市场多元化的步伐正在加快,个别市场的波动对整体外贸发展的趋势影响有限,特别是进口潜力正在逐步释放。

中美两国元首上周末G20会晤踩下经贸摩擦升级的“刹车”,双方同意停止相互加征新的关税,并设下自12月1日开始的为时90天的宽限期。但随后传出消息,华为全球首席财务官(CFO)孟晚舟在温哥华被捕,又引发对中美紧张关系可能再度升级的担忧。

**进口增速创逾两年新低**

中国11月进口增速自上月的20.8%骤降至个位数,创逾两年多新低,也推高了贸易顺差,进口主要商品量价齐跌,印证内需在四季度已开始走弱。

海通证券的姜超等认为,进口大幅回落,主要由于国内需求趋弱叠加去年同期高基数。对于顺差走势,他们表示,美国公布的10月自中国进口的2,000亿美元清单商品增速已经出现回落,意味着抢出口效应或开始减弱,而目前中美暂停贸易摩擦升级,中国近期将增加对美农产品等进口,未来顺差或趋收缩。


11月中国进口原油(15.7%)、铁矿砂及其精矿(-8.8%)、未锻轧铜及铜材(-3.0%)、大豆(-38.0%)等重点商品的同比增速均大降。[nZZS07GB25]

“前期紧信用环境导致内需持续放缓,叠加工业品价格开始下行,进口增速明显跌落。”杨业伟指出,内需走弱带动大宗商品进口量增速放缓,短期内需将继续下行,工业品价格也将继续回落,因而进口增速放缓将在未来几个月持续。

华泰证券宏观团队的李超等则指出,美国商务部11月公布一项新提案, 将限制14类新兴关键技术及相关产品的出口,主要涉及生物技术、人工智能、机器人、量子计算等核心前沿技术。一旦政策落地,中国科技行业将面临大变革。在清单所列的前沿技术领域中,目前国内芯片领域暂时没有可替代的产品,若进口受阻,芯片等核心零部件供应可能受到影响。

招商证券宏观分析师刘亚欣认为,进口增速大降,一方面由于进口结构的原因,商品价格的回落会对进口回落产生更大的作用;另一方面,则是由于11月原材料进口量大幅回落:原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速均较上月大幅回落,10、11月进行平均可能更接近目前需求的真实水平,12月进口增速或将回升。

而对贸易顺差的大幅抬升,她指出,今年由于中美关税等因素使得贸易增速与基本面的关系短期脱节,且难以准确判断变化时点;随着国内外经济增速和价格趋降,贸易减速终将到来,前期的种种扰动可能会加大贸易数据的波动。

上海证券首席宏观分析师胡月晓对外贸前景则更偏乐观。他认为,出口增速回落,主要是季节性波动;进口回落,主要是受大宗商品价格大幅回落的影响,因为石油等大宗商品进口在中国进口中比重较大。中国外贸平稳的态势不变,中国的汇率稳中偏升的趋势也不会由于外贸的月度波动受到影响,货币政策基调也不会改变。

海关数据显示,11月中国对美国的贸易顺差为355.5亿美元,较10月的317.8亿美元继续扩大,经路透测算为历史新高;前11月中国对美贸易顺差为2,935.2亿美元,上年同期为2,512.6亿美元。

11月以美元计价贸易数据详情如下:

指标 实际值 预估中值 预估区间 上月 上年同期


出口(%) 5.4 10 3~14.3 15.6 11.5

进口(%) 3 14.5 9.9~20.2 20.8 17.6

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撰文 / 宿泱韫

■ 中美贸易虽然暂时休战,但华为CFO被捕又带来新的不确定性,也印证了市场人士普遍认可的中美贸易战是持久战的判断;分析师们预计,进出口同时走弱可能会是未来一段时间中国外贸的总体格局。

中原银行首席经济学家王军表示,进出口疲态尽显,进口乏力显示国内需求回落较明显,尽管大宗商品价格大幅调整,但仍未能刺激国内的购买,可见需求端不支撑;出口偏弱既有国际市场需求因素,也与前期抢出口后的疲弱有关。

“未来仍需重视出口形势的变化,它直接关系到国内就业市场的强弱。”他指出。

中国海关总署周六公布,以美元计价11月出口同比增长5.4%,进口同比增长3%,路透调查预估中值分别为10%和14.5%;11月贸易顺差为447.4亿美元,扩大16.4%,创年内最高,且高于路透预估中值的顺差340亿美元。

据路透测算,11月美元计价出口增速为今年3月以来最低,进口增速为2016年10月以来最低。

“全球经济共振下行,进出口同时走弱将是未来一段时间外贸总体格局。”西南证券宏观分析师杨业伟表示,全球贸易增速已开始放缓,叠加贸易战影响逐步体现,中国出口增速将面临持续下行压力,而前期紧信用带动内需放缓也将导致进口增速回落。

他认为,应对外需放缓,需要国内稳增长政策更为有效的发力,疏通宽松政策传导渠道,实现经济平稳运行。

对于出口增速大降,海通证券宏观团队的姜超、李金柳指出,一方面,11月美国PMI(采购经理人指数)小幅回升,而日本、欧元区PMI继续回落,主要发达经济体需求呈放缓趋势,另一方面,去年11月出口基数也较高。

据其计算,从国别和地区来看,11月中国对美国(9.8%)、欧盟(4.8%)、日本(6.0%)出口增速较10月继续下滑。新兴经济体中,对东盟(5.1%)、中国香港(2.7%)、印度(0.1%)、韩国(-3.6%)出口增速都大幅回落,显示外需整体走弱。

杨业伟认为,全球经济放缓与提前贸易消退共同拉低出口增速。随着贸易战预期趋于平稳,提前出口效应消退,对美出口和通过香港等地区转口增速也开始放缓。

商务部发言人高峰本周稍早表示,明年中国外贸发展仍然具备有力支撑。“抢出口”的现象可能存在于个别受到贸易保护主义、单边主义影响的出口市场,但从总体上看,这种现象不是今年中国进出口实现较快增长的决定性因素。他强调,中国外贸市场多元化的步伐正在加快,个别市场的波动对整体外贸发展的趋势影响有限,特别是进口潜力正在逐步释放。

中美两国元首上周末G20会晤踩下经贸摩擦升级的“刹车”,双方同意停止相互加征新的关税,并设下自12月1日开始的为时90天的宽限期。但随后传出消息,华为全球首席财务官(CFO)孟晚舟在温哥华被捕,又引发对中美紧张关系可能再度升级的担忧。

**进口增速创逾两年新低**

中国11月进口增速自上月的20.8%骤降至个位数,创逾两年多新低,也推高了贸易顺差,进口主要商品量价齐跌,印证内需在四季度已开始走弱。

海通证券的姜超等认为,进口大幅回落,主要由于国内需求趋弱叠加去年同期高基数。对于顺差走势,他们表示,美国公布的10月自中国进口的2,000亿美元清单商品增速已经出现回落,意味着抢出口效应或开始减弱,而目前中美暂停贸易摩擦升级,中国近期将增加对美农产品等进口,未来顺差或趋收缩。


11月中国进口原油(15.7%)、铁矿砂及其精矿(-8.8%)、未锻轧铜及铜材(-3.0%)、大豆(-38.0%)等重点商品的同比增速均大降。[nZZS07GB25]

“前期紧信用环境导致内需持续放缓,叠加工业品价格开始下行,进口增速明显跌落。”杨业伟指出,内需走弱带动大宗商品进口量增速放缓,短期内需将继续下行,工业品价格也将继续回落,因而进口增速放缓将在未来几个月持续。

华泰证券宏观团队的李超等则指出,美国商务部11月公布一项新提案, 将限制14类新兴关键技术及相关产品的出口,主要涉及生物技术、人工智能、机器人、量子计算等核心前沿技术。一旦政策落地,中国科技行业将面临大变革。在清单所列的前沿技术领域中,目前国内芯片领域暂时没有可替代的产品,若进口受阻,芯片等核心零部件供应可能受到影响。

招商证券宏观分析师刘亚欣认为,进口增速大降,一方面由于进口结构的原因,商品价格的回落会对进口回落产生更大的作用;另一方面,则是由于11月原材料进口量大幅回落:原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速均较上月大幅回落,10、11月进行平均可能更接近目前需求的真实水平,12月进口增速或将回升。

而对贸易顺差的大幅抬升,她指出,今年由于中美关税等因素使得贸易增速与基本面的关系短期脱节,且难以准确判断变化时点;随着国内外经济增速和价格趋降,贸易减速终将到来,前期的种种扰动可能会加大贸易数据的波动。

上海证券首席宏观分析师胡月晓对外贸前景则更偏乐观。他认为,出口增速回落,主要是季节性波动;进口回落,主要是受大宗商品价格大幅回落的影响,因为石油等大宗商品进口在中国进口中比重较大。中国外贸平稳的态势不变,中国的汇率稳中偏升的趋势也不会由于外贸的月度波动受到影响,货币政策基调也不会改变。

海关数据显示,11月中国对美国的贸易顺差为355.5亿美元,较10月的317.8亿美元继续扩大,经路透测算为历史新高;前11月中国对美贸易顺差为2,935.2亿美元,上年同期为2,512.6亿美元。

11月以美元计价贸易数据详情如下:

指标 实际值 预估中值 预估区间 上月 上年同期


出口(%) 5.4 10 3~14.3 15.6 11.5

进口(%) 3 14.5 9.9~20.2 20.8 17.6

贸易顺差(亿美元) 447.4 340 239~430 349.1 384.3




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撰文 / 宿泱韫

■ 中美贸易虽然暂时休战,但华为CFO被捕又带来新的不确定性,也印证了市场人士普遍认可的中美贸易战是持久战的判断;分析师们预计,进出口同时走弱可能会是未来一段时间中国外贸的总体格局。

中原银行首席经济学家王军表示,进出口疲态尽显,进口乏力显示国内需求回落较明显,尽管大宗商品价格大幅调整,但仍未能刺激国内的购买,可见需求端不支撑;出口偏弱既有国际市场需求因素,也与前期抢出口后的疲弱有关。

“未来仍需重视出口形势的变化,它直接关系到国内就业市场的强弱。”他指出。

中国海关总署周六公布,以美元计价11月出口同比增长5.4%,进口同比增长3%,路透调查预估中值分别为10%和14.5%;11月贸易顺差为447.4亿美元,扩大16.4%,创年内最高,且高于路透预估中值的顺差340亿美元。

据路透测算,11月美元计价出口增速为今年3月以来最低,进口增速为2016年10月以来最低。

“全球经济共振下行,进出口同时走弱将是未来一段时间外贸总体格局。”西南证券宏观分析师杨业伟表示,全球贸易增速已开始放缓,叠加贸易战影响逐步体现,中国出口增速将面临持续下行压力,而前期紧信用带动内需放缓也将导致进口增速回落。

他认为,应对外需放缓,需要国内稳增长政策更为有效的发力,疏通宽松政策传导渠道,实现经济平稳运行。

对于出口增速大降,海通证券宏观团队的姜超、李金柳指出,一方面,11月美国PMI(采购经理人指数)小幅回升,而日本、欧元区PMI继续回落,主要发达经济体需求呈放缓趋势,另一方面,去年11月出口基数也较高。

据其计算,从国别和地区来看,11月中国对美国(9.8%)、欧盟(4.8%)、日本(6.0%)出口增速较10月继续下滑。新兴经济体中,对东盟(5.1%)、中国香港(2.7%)、印度(0.1%)、韩国(-3.6%)出口增速都大幅回落,显示外需整体走弱。

杨业伟认为,全球经济放缓与提前贸易消退共同拉低出口增速。随着贸易战预期趋于平稳,提前出口效应消退,对美出口和通过香港等地区转口增速也开始放缓。

商务部发言人高峰本周稍早表示,明年中国外贸发展仍然具备有力支撑。“抢出口”的现象可能存在于个别受到贸易保护主义、单边主义影响的出口市场,但从总体上看,这种现象不是今年中国进出口实现较快增长的决定性因素。他强调,中国外贸市场多元化的步伐正在加快,个别市场的波动对整体外贸发展的趋势影响有限,特别是进口潜力正在逐步释放。

中美两国元首上周末G20会晤踩下经贸摩擦升级的“刹车”,双方同意停止相互加征新的关税,并设下自12月1日开始的为时90天的宽限期。但随后传出消息,华为全球首席财务官(CFO)孟晚舟在温哥华被捕,又引发对中美紧张关系可能再度升级的担忧。

**进口增速创逾两年新低**

中国11月进口增速自上月的20.8%骤降至个位数,创逾两年多新低,也推高了贸易顺差,进口主要商品量价齐跌,印证内需在四季度已开始走弱。

海通证券的姜超等认为,进口大幅回落,主要由于国内需求趋弱叠加去年同期高基数。对于顺差走势,他们表示,美国公布的10月自中国进口的2,000亿美元清单商品增速已经出现回落,意味着抢出口效应或开始减弱,而目前中美暂停贸易摩擦升级,中国近期将增加对美农产品等进口,未来顺差或趋收缩。


11月中国进口原油(15.7%)、铁矿砂及其精矿(-8.8%)、未锻轧铜及铜材(-3.0%)、大豆(-38.0%)等重点商品的同比增速均大降。[nZZS07GB25]

“前期紧信用环境导致内需持续放缓,叠加工业品价格开始下行,进口增速明显跌落。”杨业伟指出,内需走弱带动大宗商品进口量增速放缓,短期内需将继续下行,工业品价格也将继续回落,因而进口增速放缓将在未来几个月持续。

华泰证券宏观团队的李超等则指出,美国商务部11月公布一项新提案, 将限制14类新兴关键技术及相关产品的出口,主要涉及生物技术、人工智能、机器人、量子计算等核心前沿技术。一旦政策落地,中国科技行业将面临大变革。在清单所列的前沿技术领域中,目前国内芯片领域暂时没有可替代的产品,若进口受阻,芯片等核心零部件供应可能受到影响。

招商证券宏观分析师刘亚欣认为,进口增速大降,一方面由于进口结构的原因,商品价格的回落会对进口回落产生更大的作用;另一方面,则是由于11月原材料进口量大幅回落:原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速均较上月大幅回落,10、11月进行平均可能更接近目前需求的真实水平,12月进口增速或将回升。

而对贸易顺差的大幅抬升,她指出,今年由于中美关税等因素使得贸易增速与基本面的关系短期脱节,且难以准确判断变化时点;随着国内外经济增速和价格趋降,贸易减速终将到来,前期的种种扰动可能会加大贸易数据的波动。

上海证券首席宏观分析师胡月晓对外贸前景则更偏乐观。他认为,出口增速回落,主要是季节性波动;进口回落,主要是受大宗商品价格大幅回落的影响,因为石油等大宗商品进口在中国进口中比重较大。中国外贸平稳的态势不变,中国的汇率稳中偏升的趋势也不会由于外贸的月度波动受到影响,货币政策基调也不会改变。

海关数据显示,11月中国对美国的贸易顺差为355.5亿美元,较10月的317.8亿美元继续扩大,经路透测算为历史新高;前11月中国对美贸易顺差为2,935.2亿美元,上年同期为2,512.6亿美元。

11月以美元计价贸易数据详情如下:

指标 实际值 预估中值 预估区间 上月 上年同期


出口(%) 5.4 10 3~14.3 15.6 11.5

进口(%) 3 14.5 9.9~20.2 20.8 17.6

贸易顺差(亿美元) 447.4 340 239~430 349.1 384.3




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