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高风险中国公司债令投资者损失惨重

发布日期:2018-12-01 06:26
摘要」近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。



撰文 / Stella Yifan Xie / Saumya Vaishampayan

■ 中国公司债的困境正在蔓延。

近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。

新兴市场债券普遍受到冲击,但贸易摩擦、违约担忧和中国信贷收紧等因素导致中资公司的非投资级(也称垃圾级)债券遭遇了更猛烈的抛售。

GAM Investments的债券投资经理Amy Kam称,在投资者看来,中国已经成为风险最大的新兴市场。

收益率较同期限美国国债收益率高出10个百分点以上的债券一般被认为是贱售债券,息差如此巨大表明投资者认为违约风险很高,因此希望获得相应的补偿。债券收益率与价格呈反向变动关系。

今年年初,摩根大通(JPMorgan)新兴市场企业债指数的200多只中国高收益债券中只有7只为困境债券。如今,这类债券的比例上升到了四分之一。

这种困局表明,近年来全球新兴市场不断增长的一个部分开始发生转变。Dealogic数据显示,中资企业去年发行的投机级债券达到创纪录的427亿美元,规模是前几年的两倍多。

近年来,中国企业纷纷涌向全球资本市场,因为相比信贷环境苛刻的中国境内市场,海外借贷有着成本低的优势。作为美元债券基准的美国国债收益率处于低位,而且中外投资者需求强劲,这些都推动了中国企业的出海融资。

今年中资企业的海外发债量下滑了约13%。许多潜在买家已经退缩,导致地产开发商、航空公司和其他企业的借贷成本飙升。

香港资产管理公司惠理(Value Partners)找出了100只非国有企业发行的,收益率达到13%或以上的美元债券,其中多数债券将在未来两年内到期。

一些债券的价值在数月间就跌去了20%-50%。为中国两大地区生产并供应电力的华晨电力(Huachen Energy Co.)2017年5月首次通过发行美元债融资5亿美元,票面利率6.625%。据Refinitiv,今年夏天华晨电力债券价格大跌,近来仅为面值的50%左右。

华晨电力的财务及现金流状况一直稳健,但7月份其母公司、煤炭企业永泰能源股份有限公司(Wintime Energy Co.)的境内人民币债券违约,投资者担心母公司可能出售华晨电力的部分资产来偿还债权人。

华晨电力本月未能如期支付其债券的利息。如果在12月中旬之前得不到现金,该公司将发生违约。

以全球标准看,中国的债务违约事件仍比较少,但数量在不断上升。据惠誉国际评级(Fitch Ratings),今年共有七只美元债违约,合计规模约20亿美元。惠誉预计,未来一年会出现更多违约。今年早些时候,一家中国能源公司发行的逾10亿美元的美元债突然违约,令许多投资者蒙受损失,甚至包括远在韩国的金融机构,这些机构购买了由该债券担保的投资。

最脆弱的是那些无政府支持的高负债公司。许多投资者认为,政府支持使得国有企业违约的可能性大大降低,而长期以来中国的银行在发放贷款方面都对国企青睐有加。

总体而言,民营企业仍然能够发行新的高收益率债券,不过一些近期发行的新债允许投资者要求在两年或更短时间偿付。澳新银行(ANZ)北亚债券市场负责人黄宝树称,人们在避开较长期的债券。

投资者还要求更高的风险溢价。黄宝树表示,过去一两个月发行的评级较低的垃圾债券的收益率为13%至15%,相比之下,一年前为8%至9%。不过他对明年持乐观态度。他说,市场不会担忧违约成为中国的新常态。

很多市场参与者预计,中国政府将为民营企业提供更多支持,尤其是那些需要进行债务再融资的房地产公司。有关部门已多次承诺,将为民营企业提供更多支持,这些企业主要依赖影子银行的资金,现在影子银行的规模不断缩小。中国央行上个月表示,将为民营公司的债券销售提供人民币100亿元(合14.4亿美元)的信贷支持。

柏瑞投资有限责任公司(PineBridge Investments)驻新加坡的固定收益组合经理Omar Slim称,他对亚洲高收益债券越来越谨慎。他说,要时时小心避免踩雷。■




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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摘要」近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。



撰文 / Stella Yifan Xie / Saumya Vaishampayan

■ 中国公司债的困境正在蔓延。

近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。

新兴市场债券普遍受到冲击,但贸易摩擦、违约担忧和中国信贷收紧等因素导致中资公司的非投资级(也称垃圾级)债券遭遇了更猛烈的抛售。

GAM Investments的债券投资经理Amy Kam称,在投资者看来,中国已经成为风险最大的新兴市场。

收益率较同期限美国国债收益率高出10个百分点以上的债券一般被认为是贱售债券,息差如此巨大表明投资者认为违约风险很高,因此希望获得相应的补偿。债券收益率与价格呈反向变动关系。

今年年初,摩根大通(JPMorgan)新兴市场企业债指数的200多只中国高收益债券中只有7只为困境债券。如今,这类债券的比例上升到了四分之一。

这种困局表明,近年来全球新兴市场不断增长的一个部分开始发生转变。Dealogic数据显示,中资企业去年发行的投机级债券达到创纪录的427亿美元,规模是前几年的两倍多。

近年来,中国企业纷纷涌向全球资本市场,因为相比信贷环境苛刻的中国境内市场,海外借贷有着成本低的优势。作为美元债券基准的美国国债收益率处于低位,而且中外投资者需求强劲,这些都推动了中国企业的出海融资。

今年中资企业的海外发债量下滑了约13%。许多潜在买家已经退缩,导致地产开发商、航空公司和其他企业的借贷成本飙升。

香港资产管理公司惠理(Value Partners)找出了100只非国有企业发行的,收益率达到13%或以上的美元债券,其中多数债券将在未来两年内到期。

一些债券的价值在数月间就跌去了20%-50%。为中国两大地区生产并供应电力的华晨电力(Huachen Energy Co.)2017年5月首次通过发行美元债融资5亿美元,票面利率6.625%。据Refinitiv,今年夏天华晨电力债券价格大跌,近来仅为面值的50%左右。

华晨电力的财务及现金流状况一直稳健,但7月份其母公司、煤炭企业永泰能源股份有限公司(Wintime Energy Co.)的境内人民币债券违约,投资者担心母公司可能出售华晨电力的部分资产来偿还债权人。

华晨电力本月未能如期支付其债券的利息。如果在12月中旬之前得不到现金,该公司将发生违约。

以全球标准看,中国的债务违约事件仍比较少,但数量在不断上升。据惠誉国际评级(Fitch Ratings),今年共有七只美元债违约,合计规模约20亿美元。惠誉预计,未来一年会出现更多违约。今年早些时候,一家中国能源公司发行的逾10亿美元的美元债突然违约,令许多投资者蒙受损失,甚至包括远在韩国的金融机构,这些机构购买了由该债券担保的投资。

最脆弱的是那些无政府支持的高负债公司。许多投资者认为,政府支持使得国有企业违约的可能性大大降低,而长期以来中国的银行在发放贷款方面都对国企青睐有加。

总体而言,民营企业仍然能够发行新的高收益率债券,不过一些近期发行的新债允许投资者要求在两年或更短时间偿付。澳新银行(ANZ)北亚债券市场负责人黄宝树称,人们在避开较长期的债券。

投资者还要求更高的风险溢价。黄宝树表示,过去一两个月发行的评级较低的垃圾债券的收益率为13%至15%,相比之下,一年前为8%至9%。不过他对明年持乐观态度。他说,市场不会担忧违约成为中国的新常态。

很多市场参与者预计,中国政府将为民营企业提供更多支持,尤其是那些需要进行债务再融资的房地产公司。有关部门已多次承诺,将为民营企业提供更多支持,这些企业主要依赖影子银行的资金,现在影子银行的规模不断缩小。中国央行上个月表示,将为民营公司的债券销售提供人民币100亿元(合14.4亿美元)的信贷支持。

柏瑞投资有限责任公司(PineBridge Investments)驻新加坡的固定收益组合经理Omar Slim称,他对亚洲高收益债券越来越谨慎。他说,要时时小心避免踩雷。■




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■ 中国公司债的困境正在蔓延。

近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。

新兴市场债券普遍受到冲击,但贸易摩擦、违约担忧和中国信贷收紧等因素导致中资公司的非投资级(也称垃圾级)债券遭遇了更猛烈的抛售。

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今年年初,摩根大通(JPMorgan)新兴市场企业债指数的200多只中国高收益债券中只有7只为困境债券。如今,这类债券的比例上升到了四分之一。

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近年来,中国企业纷纷涌向全球资本市场,因为相比信贷环境苛刻的中国境内市场,海外借贷有着成本低的优势。作为美元债券基准的美国国债收益率处于低位,而且中外投资者需求强劲,这些都推动了中国企业的出海融资。

今年中资企业的海外发债量下滑了约13%。许多潜在买家已经退缩,导致地产开发商、航空公司和其他企业的借贷成本飙升。

香港资产管理公司惠理(Value Partners)找出了100只非国有企业发行的,收益率达到13%或以上的美元债券,其中多数债券将在未来两年内到期。

一些债券的价值在数月间就跌去了20%-50%。为中国两大地区生产并供应电力的华晨电力(Huachen Energy Co.)2017年5月首次通过发行美元债融资5亿美元,票面利率6.625%。据Refinitiv,今年夏天华晨电力债券价格大跌,近来仅为面值的50%左右。

华晨电力的财务及现金流状况一直稳健,但7月份其母公司、煤炭企业永泰能源股份有限公司(Wintime Energy Co.)的境内人民币债券违约,投资者担心母公司可能出售华晨电力的部分资产来偿还债权人。

华晨电力本月未能如期支付其债券的利息。如果在12月中旬之前得不到现金,该公司将发生违约。

以全球标准看,中国的债务违约事件仍比较少,但数量在不断上升。据惠誉国际评级(Fitch Ratings),今年共有七只美元债违约,合计规模约20亿美元。惠誉预计,未来一年会出现更多违约。今年早些时候,一家中国能源公司发行的逾10亿美元的美元债突然违约,令许多投资者蒙受损失,甚至包括远在韩国的金融机构,这些机构购买了由该债券担保的投资。

最脆弱的是那些无政府支持的高负债公司。许多投资者认为,政府支持使得国有企业违约的可能性大大降低,而长期以来中国的银行在发放贷款方面都对国企青睐有加。

总体而言,民营企业仍然能够发行新的高收益率债券,不过一些近期发行的新债允许投资者要求在两年或更短时间偿付。澳新银行(ANZ)北亚债券市场负责人黄宝树称,人们在避开较长期的债券。

投资者还要求更高的风险溢价。黄宝树表示,过去一两个月发行的评级较低的垃圾债券的收益率为13%至15%,相比之下,一年前为8%至9%。不过他对明年持乐观态度。他说,市场不会担忧违约成为中国的新常态。

很多市场参与者预计,中国政府将为民营企业提供更多支持,尤其是那些需要进行债务再融资的房地产公司。有关部门已多次承诺,将为民营企业提供更多支持,这些企业主要依赖影子银行的资金,现在影子银行的规模不断缩小。中国央行上个月表示,将为民营公司的债券销售提供人民币100亿元(合14.4亿美元)的信贷支持。

柏瑞投资有限责任公司(PineBridge Investments)驻新加坡的固定收益组合经理Omar Slim称,他对亚洲高收益债券越来越谨慎。他说,要时时小心避免踩雷。■




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高风险中国公司债令投资者损失惨重

发布日期:2018-12-01 06:26
摘要」近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。



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■ 中国公司债的困境正在蔓延。

近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。

新兴市场债券普遍受到冲击,但贸易摩擦、违约担忧和中国信贷收紧等因素导致中资公司的非投资级(也称垃圾级)债券遭遇了更猛烈的抛售。

GAM Investments的债券投资经理Amy Kam称,在投资者看来,中国已经成为风险最大的新兴市场。

收益率较同期限美国国债收益率高出10个百分点以上的债券一般被认为是贱售债券,息差如此巨大表明投资者认为违约风险很高,因此希望获得相应的补偿。债券收益率与价格呈反向变动关系。

今年年初,摩根大通(JPMorgan)新兴市场企业债指数的200多只中国高收益债券中只有7只为困境债券。如今,这类债券的比例上升到了四分之一。

这种困局表明,近年来全球新兴市场不断增长的一个部分开始发生转变。Dealogic数据显示,中资企业去年发行的投机级债券达到创纪录的427亿美元,规模是前几年的两倍多。

近年来,中国企业纷纷涌向全球资本市场,因为相比信贷环境苛刻的中国境内市场,海外借贷有着成本低的优势。作为美元债券基准的美国国债收益率处于低位,而且中外投资者需求强劲,这些都推动了中国企业的出海融资。

今年中资企业的海外发债量下滑了约13%。许多潜在买家已经退缩,导致地产开发商、航空公司和其他企业的借贷成本飙升。

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一些债券的价值在数月间就跌去了20%-50%。为中国两大地区生产并供应电力的华晨电力(Huachen Energy Co.)2017年5月首次通过发行美元债融资5亿美元,票面利率6.625%。据Refinitiv,今年夏天华晨电力债券价格大跌,近来仅为面值的50%左右。

华晨电力的财务及现金流状况一直稳健,但7月份其母公司、煤炭企业永泰能源股份有限公司(Wintime Energy Co.)的境内人民币债券违约,投资者担心母公司可能出售华晨电力的部分资产来偿还债权人。

华晨电力本月未能如期支付其债券的利息。如果在12月中旬之前得不到现金,该公司将发生违约。

以全球标准看,中国的债务违约事件仍比较少,但数量在不断上升。据惠誉国际评级(Fitch Ratings),今年共有七只美元债违约,合计规模约20亿美元。惠誉预计,未来一年会出现更多违约。今年早些时候,一家中国能源公司发行的逾10亿美元的美元债突然违约,令许多投资者蒙受损失,甚至包括远在韩国的金融机构,这些机构购买了由该债券担保的投资。

最脆弱的是那些无政府支持的高负债公司。许多投资者认为,政府支持使得国有企业违约的可能性大大降低,而长期以来中国的银行在发放贷款方面都对国企青睐有加。

总体而言,民营企业仍然能够发行新的高收益率债券,不过一些近期发行的新债允许投资者要求在两年或更短时间偿付。澳新银行(ANZ)北亚债券市场负责人黄宝树称,人们在避开较长期的债券。

投资者还要求更高的风险溢价。黄宝树表示,过去一两个月发行的评级较低的垃圾债券的收益率为13%至15%,相比之下,一年前为8%至9%。不过他对明年持乐观态度。他说,市场不会担忧违约成为中国的新常态。

很多市场参与者预计,中国政府将为民营企业提供更多支持,尤其是那些需要进行债务再融资的房地产公司。有关部门已多次承诺,将为民营企业提供更多支持,这些企业主要依赖影子银行的资金,现在影子银行的规模不断缩小。中国央行上个月表示,将为民营公司的债券销售提供人民币100亿元(合14.4亿美元)的信贷支持。

柏瑞投资有限责任公司(PineBridge Investments)驻新加坡的固定收益组合经理Omar Slim称,他对亚洲高收益债券越来越谨慎。他说,要时时小心避免踩雷。■




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■ 中国公司债的困境正在蔓延。

近几个月以来,债券价格大幅下挫,已有数十家中资公司的美元债进入贱售区域。对投资者和企业而言,在中国经济增速放缓和政府正设法为民营企业提供援助之际,这是诸多问题正在迫近的信号。

新兴市场债券普遍受到冲击,但贸易摩擦、违约担忧和中国信贷收紧等因素导致中资公司的非投资级(也称垃圾级)债券遭遇了更猛烈的抛售。

GAM Investments的债券投资经理Amy Kam称,在投资者看来,中国已经成为风险最大的新兴市场。

收益率较同期限美国国债收益率高出10个百分点以上的债券一般被认为是贱售债券,息差如此巨大表明投资者认为违约风险很高,因此希望获得相应的补偿。债券收益率与价格呈反向变动关系。

今年年初,摩根大通(JPMorgan)新兴市场企业债指数的200多只中国高收益债券中只有7只为困境债券。如今,这类债券的比例上升到了四分之一。

这种困局表明,近年来全球新兴市场不断增长的一个部分开始发生转变。Dealogic数据显示,中资企业去年发行的投机级债券达到创纪录的427亿美元,规模是前几年的两倍多。

近年来,中国企业纷纷涌向全球资本市场,因为相比信贷环境苛刻的中国境内市场,海外借贷有着成本低的优势。作为美元债券基准的美国国债收益率处于低位,而且中外投资者需求强劲,这些都推动了中国企业的出海融资。

今年中资企业的海外发债量下滑了约13%。许多潜在买家已经退缩,导致地产开发商、航空公司和其他企业的借贷成本飙升。

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一些债券的价值在数月间就跌去了20%-50%。为中国两大地区生产并供应电力的华晨电力(Huachen Energy Co.)2017年5月首次通过发行美元债融资5亿美元,票面利率6.625%。据Refinitiv,今年夏天华晨电力债券价格大跌,近来仅为面值的50%左右。

华晨电力的财务及现金流状况一直稳健,但7月份其母公司、煤炭企业永泰能源股份有限公司(Wintime Energy Co.)的境内人民币债券违约,投资者担心母公司可能出售华晨电力的部分资产来偿还债权人。

华晨电力本月未能如期支付其债券的利息。如果在12月中旬之前得不到现金,该公司将发生违约。

以全球标准看,中国的债务违约事件仍比较少,但数量在不断上升。据惠誉国际评级(Fitch Ratings),今年共有七只美元债违约,合计规模约20亿美元。惠誉预计,未来一年会出现更多违约。今年早些时候,一家中国能源公司发行的逾10亿美元的美元债突然违约,令许多投资者蒙受损失,甚至包括远在韩国的金融机构,这些机构购买了由该债券担保的投资。

最脆弱的是那些无政府支持的高负债公司。许多投资者认为,政府支持使得国有企业违约的可能性大大降低,而长期以来中国的银行在发放贷款方面都对国企青睐有加。

总体而言,民营企业仍然能够发行新的高收益率债券,不过一些近期发行的新债允许投资者要求在两年或更短时间偿付。澳新银行(ANZ)北亚债券市场负责人黄宝树称,人们在避开较长期的债券。

投资者还要求更高的风险溢价。黄宝树表示,过去一两个月发行的评级较低的垃圾债券的收益率为13%至15%,相比之下,一年前为8%至9%。不过他对明年持乐观态度。他说,市场不会担忧违约成为中国的新常态。

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