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中国坏账市场看似诱人,但进场须谨慎

发布日期:2018-11-13 12:50
摘要」中国存在大量坏账,所以中国的不良债务市场肯定蕴藏着巨大的机会。这个逻辑或许是对的,但投资者还是要谨慎看待。



撰文 / Andrew Peaple

■ 中国存在大量坏账,所以中国的不良债务市场肯定蕴藏着巨大的机会。这就是Oaktree Capital联席主席Howard Marks和其他知名投资者目前的逻辑。根据普华永道(PwC)的数据,黑石(Blackstone)、高盛(Goldman Sachs)等外国投资者在过去18个月共购买了20个不良贷款组合,投资了大约15亿美元,说明中国不良债务市场的投资活动显著回升。

Marks等人或许是对的,但追随他们的投资者还是应该保持谨慎。

日益高涨的市场热情基于这样一个假设,那就是中国政府会采取开明的态度,因为这样符合自身利益。官方数据显示,中国银行业帐面上有大约人民币2万亿元(2,870亿美元)的不良贷款,不过大部分人认为实际数字比这个高得多。监管机构倾向于通过市场途径逐步清理这些贷款,而不是被迫进行一次性的大规模银行资本重组,或是像日本那样,任由问题恶化多年。

外国投资者是这个策略中不可缺少的一环。中国大型资产管理公司现已发展成为庞大的金融集团,他们迫切希望这次能够出售坏账组合、成为做市商,在十年前的前一个周期中吃进银行坏账的中国华融(China Huarong)就是其中之一。同时,中国今年对影子银行的打击也削弱了国内收购这些投资组合的竞争。

坏账泛滥加上市场参与者有限,意味着应该会有大量廉价商品出售。考虑到交易通常带有定制的性质,所以很难简单地概括定价;不过普华永道估计,在加杠杆之前,大部分投资者预计内部利率在15%-20%范围内,高于欧洲等市场的水平。市场参与者表示,对于不良债务的买家来说,中国的法律背景也有所改善,比如过去需要三到五年才能拿到房地产抵押贷款的所有权,现在通常要不了两年。

那有没有风险呢?关键看中国房地产市场是否健康。该市场如果下滑,那么投资者购买的大部分贷款的抵押品价值会减少,政府也可能因此收紧资本管控,让投资者更难变现。尽管法庭程序有所改善,但在企业债台高筑纷纷裁员的情况下,外国投资者可能很快被妖魔化,为人所利用。中国的不良债务似乎确实是个好机会,但投资者必须脸皮要厚,而且熟知当地情况才行。■




(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)

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■ 中国存在大量坏账,所以中国的不良债务市场肯定蕴藏着巨大的机会。这就是Oaktree Capital联席主席Howard Marks和其他知名投资者目前的逻辑。根据普华永道(PwC)的数据,黑石(Blackstone)、高盛(Goldman Sachs)等外国投资者在过去18个月共购买了20个不良贷款组合,投资了大约15亿美元,说明中国不良债务市场的投资活动显著回升。

Marks等人或许是对的,但追随他们的投资者还是应该保持谨慎。

日益高涨的市场热情基于这样一个假设,那就是中国政府会采取开明的态度,因为这样符合自身利益。官方数据显示,中国银行业帐面上有大约人民币2万亿元(2,870亿美元)的不良贷款,不过大部分人认为实际数字比这个高得多。监管机构倾向于通过市场途径逐步清理这些贷款,而不是被迫进行一次性的大规模银行资本重组,或是像日本那样,任由问题恶化多年。

外国投资者是这个策略中不可缺少的一环。中国大型资产管理公司现已发展成为庞大的金融集团,他们迫切希望这次能够出售坏账组合、成为做市商,在十年前的前一个周期中吃进银行坏账的中国华融(China Huarong)就是其中之一。同时,中国今年对影子银行的打击也削弱了国内收购这些投资组合的竞争。

坏账泛滥加上市场参与者有限,意味着应该会有大量廉价商品出售。考虑到交易通常带有定制的性质,所以很难简单地概括定价;不过普华永道估计,在加杠杆之前,大部分投资者预计内部利率在15%-20%范围内,高于欧洲等市场的水平。市场参与者表示,对于不良债务的买家来说,中国的法律背景也有所改善,比如过去需要三到五年才能拿到房地产抵押贷款的所有权,现在通常要不了两年。

那有没有风险呢?关键看中国房地产市场是否健康。该市场如果下滑,那么投资者购买的大部分贷款的抵押品价值会减少,政府也可能因此收紧资本管控,让投资者更难变现。尽管法庭程序有所改善,但在企业债台高筑纷纷裁员的情况下,外国投资者可能很快被妖魔化,为人所利用。中国的不良债务似乎确实是个好机会,但投资者必须脸皮要厚,而且熟知当地情况才行。■




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Marks等人或许是对的,但追随他们的投资者还是应该保持谨慎。

日益高涨的市场热情基于这样一个假设,那就是中国政府会采取开明的态度,因为这样符合自身利益。官方数据显示,中国银行业帐面上有大约人民币2万亿元(2,870亿美元)的不良贷款,不过大部分人认为实际数字比这个高得多。监管机构倾向于通过市场途径逐步清理这些贷款,而不是被迫进行一次性的大规模银行资本重组,或是像日本那样,任由问题恶化多年。

外国投资者是这个策略中不可缺少的一环。中国大型资产管理公司现已发展成为庞大的金融集团,他们迫切希望这次能够出售坏账组合、成为做市商,在十年前的前一个周期中吃进银行坏账的中国华融(China Huarong)就是其中之一。同时,中国今年对影子银行的打击也削弱了国内收购这些投资组合的竞争。

坏账泛滥加上市场参与者有限,意味着应该会有大量廉价商品出售。考虑到交易通常带有定制的性质,所以很难简单地概括定价;不过普华永道估计,在加杠杆之前,大部分投资者预计内部利率在15%-20%范围内,高于欧洲等市场的水平。市场参与者表示,对于不良债务的买家来说,中国的法律背景也有所改善,比如过去需要三到五年才能拿到房地产抵押贷款的所有权,现在通常要不了两年。

那有没有风险呢?关键看中国房地产市场是否健康。该市场如果下滑,那么投资者购买的大部分贷款的抵押品价值会减少,政府也可能因此收紧资本管控,让投资者更难变现。尽管法庭程序有所改善,但在企业债台高筑纷纷裁员的情况下,外国投资者可能很快被妖魔化,为人所利用。中国的不良债务似乎确实是个好机会,但投资者必须脸皮要厚,而且熟知当地情况才行。■




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■ 中国存在大量坏账,所以中国的不良债务市场肯定蕴藏着巨大的机会。这就是Oaktree Capital联席主席Howard Marks和其他知名投资者目前的逻辑。根据普华永道(PwC)的数据,黑石(Blackstone)、高盛(Goldman Sachs)等外国投资者在过去18个月共购买了20个不良贷款组合,投资了大约15亿美元,说明中国不良债务市场的投资活动显著回升。

Marks等人或许是对的,但追随他们的投资者还是应该保持谨慎。

日益高涨的市场热情基于这样一个假设,那就是中国政府会采取开明的态度,因为这样符合自身利益。官方数据显示,中国银行业帐面上有大约人民币2万亿元(2,870亿美元)的不良贷款,不过大部分人认为实际数字比这个高得多。监管机构倾向于通过市场途径逐步清理这些贷款,而不是被迫进行一次性的大规模银行资本重组,或是像日本那样,任由问题恶化多年。

外国投资者是这个策略中不可缺少的一环。中国大型资产管理公司现已发展成为庞大的金融集团,他们迫切希望这次能够出售坏账组合、成为做市商,在十年前的前一个周期中吃进银行坏账的中国华融(China Huarong)就是其中之一。同时,中国今年对影子银行的打击也削弱了国内收购这些投资组合的竞争。

坏账泛滥加上市场参与者有限,意味着应该会有大量廉价商品出售。考虑到交易通常带有定制的性质,所以很难简单地概括定价;不过普华永道估计,在加杠杆之前,大部分投资者预计内部利率在15%-20%范围内,高于欧洲等市场的水平。市场参与者表示,对于不良债务的买家来说,中国的法律背景也有所改善,比如过去需要三到五年才能拿到房地产抵押贷款的所有权,现在通常要不了两年。

那有没有风险呢?关键看中国房地产市场是否健康。该市场如果下滑,那么投资者购买的大部分贷款的抵押品价值会减少,政府也可能因此收紧资本管控,让投资者更难变现。尽管法庭程序有所改善,但在企业债台高筑纷纷裁员的情况下,外国投资者可能很快被妖魔化,为人所利用。中国的不良债务似乎确实是个好机会,但投资者必须脸皮要厚,而且熟知当地情况才行。■




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外国投资者是这个策略中不可缺少的一环。中国大型资产管理公司现已发展成为庞大的金融集团,他们迫切希望这次能够出售坏账组合、成为做市商,在十年前的前一个周期中吃进银行坏账的中国华融(China Huarong)就是其中之一。同时,中国今年对影子银行的打击也削弱了国内收购这些投资组合的竞争。

坏账泛滥加上市场参与者有限,意味着应该会有大量廉价商品出售。考虑到交易通常带有定制的性质,所以很难简单地概括定价;不过普华永道估计,在加杠杆之前,大部分投资者预计内部利率在15%-20%范围内,高于欧洲等市场的水平。市场参与者表示,对于不良债务的买家来说,中国的法律背景也有所改善,比如过去需要三到五年才能拿到房地产抵押贷款的所有权,现在通常要不了两年。

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