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贸易战可能让美联储政策立场软化

发布日期:2018-07-17 06:42
摘要」关税升级可能导致美国通胀率上升,并降低实际GDP增速,将美联储目前的鹰派政策立场拉向相反方向。



「或者 *OR」--今年上半年,美联储(Fed)一直将其政策指引向更鹰派的方向调整,它的“点图”现在显示政策制定者普遍支持在当前日历年度加息4次,每次加息0.25个百分点,而不是2017年底显示的加息两到三次。

然而,一次全新的经济冲击正积蓄能量。美国政府似乎决意加大对进口中国商品加征关税的力度(请见马丁•沃尔夫(Martin Wolf)的文章)。一开始似乎对经济影响微乎其微的小争执,现在变成了一项更为重大的政策变化,联邦公开市场委员会(FOMC)很难不去理会。

投资者将很快提出一个重要问题:在糟糕的情况下,我们能否指望“鲍威尔对策”(Powell put)对风险资产产生影响,即美联储通过把政策指引调整到不那么鹰派的方向来挽救市场?

美联储官员在分析这些新问题方面仍处于非常初期的阶段,很多问题本质上属于政治和博弈,因此很难使用模型分析。可能的关税升级可能会让美国通胀率上升0.5%至1%,而通胀率已高于目标水平。但这场贸易战还可能降低实际GDP增速,将美联储的政策立场拉向相反方向。


失业率目前远远低于自然失业率,同时财政刺激仍在扩大,一些政策制定者可能会在应对通胀型关税冲击方面变得更强硬。但这种结论不太可能在FOMC内部占据主导。至少一开始,似乎更有可能出现鸽派反应。

美联储一开始的假设可能是关税冲击与经济的负面供应(或成本推进)冲击一样,同时将削减总需求。根据标准的央行手册,其对政策的影响将主要取决于通胀预期的变化。美联储可能会假设,预期仍将“非常稳定”,在这种情况下,他们最初的政策指引可能会调整到比以前不那么强硬的方向。

这似乎与FOMC今年6月会议记录的论调以及美联储最近的其他言论相符。这些会议记录声称,由于关税带来的不确定性,企业正推迟投资决策,不过美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)在今年6月的新闻发布会上非常明确地表示,这些报告尚未得到表明经济确实在放缓的有力证据的证实。

鲍威尔将在本周在国会作证时在这个问题上被盘问。他可能会声称,贸易战的影响可能损害企业支出,同时对通胀产生负面但暂时的影响。在美元和资产价格对关税问题作出反应之际,FOMC将监测金融环境指数的变化。目前,美联储金融环境指数所受影响一直不大。

如果美联储传递的信息向对关税做出鸽派回应适度倾斜,那么利率仍将保持在渐进上行的道路上。但市场对贸易战的担忧将大大减轻,而美元可能会丧失部分上行动能。

目前存在一些重要的交叉因素在起作用,因此美联储可能会非常谨慎地行事。鲍威尔为回应贸易战而提供给市场的任何“对策”,都肯定是暂时的,而且比通常带有更多的限定条件。



撰文 /  加文•戴维斯 


(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)


摘要」关税升级可能导致美国通胀率上升,并降低实际GDP增速,将美联储目前的鹰派政策立场拉向相反方向。



「或者 *OR」--今年上半年,美联储(Fed)一直将其政策指引向更鹰派的方向调整,它的“点图”现在显示政策制定者普遍支持在当前日历年度加息4次,每次加息0.25个百分点,而不是2017年底显示的加息两到三次。

然而,一次全新的经济冲击正积蓄能量。美国政府似乎决意加大对进口中国商品加征关税的力度(请见马丁•沃尔夫(Martin Wolf)的文章)。一开始似乎对经济影响微乎其微的小争执,现在变成了一项更为重大的政策变化,联邦公开市场委员会(FOMC)很难不去理会。

投资者将很快提出一个重要问题:在糟糕的情况下,我们能否指望“鲍威尔对策”(Powell put)对风险资产产生影响,即美联储通过把政策指引调整到不那么鹰派的方向来挽救市场?

美联储官员在分析这些新问题方面仍处于非常初期的阶段,很多问题本质上属于政治和博弈,因此很难使用模型分析。可能的关税升级可能会让美国通胀率上升0.5%至1%,而通胀率已高于目标水平。但这场贸易战还可能降低实际GDP增速,将美联储的政策立场拉向相反方向。


失业率目前远远低于自然失业率,同时财政刺激仍在扩大,一些政策制定者可能会在应对通胀型关税冲击方面变得更强硬。但这种结论不太可能在FOMC内部占据主导。至少一开始,似乎更有可能出现鸽派反应。

美联储一开始的假设可能是关税冲击与经济的负面供应(或成本推进)冲击一样,同时将削减总需求。根据标准的央行手册,其对政策的影响将主要取决于通胀预期的变化。美联储可能会假设,预期仍将“非常稳定”,在这种情况下,他们最初的政策指引可能会调整到比以前不那么强硬的方向。

这似乎与FOMC今年6月会议记录的论调以及美联储最近的其他言论相符。这些会议记录声称,由于关税带来的不确定性,企业正推迟投资决策,不过美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)在今年6月的新闻发布会上非常明确地表示,这些报告尚未得到表明经济确实在放缓的有力证据的证实。

鲍威尔将在本周在国会作证时在这个问题上被盘问。他可能会声称,贸易战的影响可能损害企业支出,同时对通胀产生负面但暂时的影响。在美元和资产价格对关税问题作出反应之际,FOMC将监测金融环境指数的变化。目前,美联储金融环境指数所受影响一直不大。

如果美联储传递的信息向对关税做出鸽派回应适度倾斜,那么利率仍将保持在渐进上行的道路上。但市场对贸易战的担忧将大大减轻,而美元可能会丧失部分上行动能。

目前存在一些重要的交叉因素在起作用,因此美联储可能会非常谨慎地行事。鲍威尔为回应贸易战而提供给市场的任何“对策”,都肯定是暂时的,而且比通常带有更多的限定条件。



撰文 /  加文•戴维斯 


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然而,一次全新的经济冲击正积蓄能量。美国政府似乎决意加大对进口中国商品加征关税的力度(请见马丁•沃尔夫(Martin Wolf)的文章)。一开始似乎对经济影响微乎其微的小争执,现在变成了一项更为重大的政策变化,联邦公开市场委员会(FOMC)很难不去理会。

投资者将很快提出一个重要问题:在糟糕的情况下,我们能否指望“鲍威尔对策”(Powell put)对风险资产产生影响,即美联储通过把政策指引调整到不那么鹰派的方向来挽救市场?

美联储官员在分析这些新问题方面仍处于非常初期的阶段,很多问题本质上属于政治和博弈,因此很难使用模型分析。可能的关税升级可能会让美国通胀率上升0.5%至1%,而通胀率已高于目标水平。但这场贸易战还可能降低实际GDP增速,将美联储的政策立场拉向相反方向。


失业率目前远远低于自然失业率,同时财政刺激仍在扩大,一些政策制定者可能会在应对通胀型关税冲击方面变得更强硬。但这种结论不太可能在FOMC内部占据主导。至少一开始,似乎更有可能出现鸽派反应。

美联储一开始的假设可能是关税冲击与经济的负面供应(或成本推进)冲击一样,同时将削减总需求。根据标准的央行手册,其对政策的影响将主要取决于通胀预期的变化。美联储可能会假设,预期仍将“非常稳定”,在这种情况下,他们最初的政策指引可能会调整到比以前不那么强硬的方向。

这似乎与FOMC今年6月会议记录的论调以及美联储最近的其他言论相符。这些会议记录声称,由于关税带来的不确定性,企业正推迟投资决策,不过美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)在今年6月的新闻发布会上非常明确地表示,这些报告尚未得到表明经济确实在放缓的有力证据的证实。

鲍威尔将在本周在国会作证时在这个问题上被盘问。他可能会声称,贸易战的影响可能损害企业支出,同时对通胀产生负面但暂时的影响。在美元和资产价格对关税问题作出反应之际,FOMC将监测金融环境指数的变化。目前,美联储金融环境指数所受影响一直不大。

如果美联储传递的信息向对关税做出鸽派回应适度倾斜,那么利率仍将保持在渐进上行的道路上。但市场对贸易战的担忧将大大减轻,而美元可能会丧失部分上行动能。

目前存在一些重要的交叉因素在起作用,因此美联储可能会非常谨慎地行事。鲍威尔为回应贸易战而提供给市场的任何“对策”,都肯定是暂时的,而且比通常带有更多的限定条件。



撰文 /  加文•戴维斯 


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贸易战可能让美联储政策立场软化

发布日期:2018-07-17 06:42
摘要」关税升级可能导致美国通胀率上升,并降低实际GDP增速,将美联储目前的鹰派政策立场拉向相反方向。



「或者 *OR」--今年上半年,美联储(Fed)一直将其政策指引向更鹰派的方向调整,它的“点图”现在显示政策制定者普遍支持在当前日历年度加息4次,每次加息0.25个百分点,而不是2017年底显示的加息两到三次。

然而,一次全新的经济冲击正积蓄能量。美国政府似乎决意加大对进口中国商品加征关税的力度(请见马丁•沃尔夫(Martin Wolf)的文章)。一开始似乎对经济影响微乎其微的小争执,现在变成了一项更为重大的政策变化,联邦公开市场委员会(FOMC)很难不去理会。

投资者将很快提出一个重要问题:在糟糕的情况下,我们能否指望“鲍威尔对策”(Powell put)对风险资产产生影响,即美联储通过把政策指引调整到不那么鹰派的方向来挽救市场?

美联储官员在分析这些新问题方面仍处于非常初期的阶段,很多问题本质上属于政治和博弈,因此很难使用模型分析。可能的关税升级可能会让美国通胀率上升0.5%至1%,而通胀率已高于目标水平。但这场贸易战还可能降低实际GDP增速,将美联储的政策立场拉向相反方向。


失业率目前远远低于自然失业率,同时财政刺激仍在扩大,一些政策制定者可能会在应对通胀型关税冲击方面变得更强硬。但这种结论不太可能在FOMC内部占据主导。至少一开始,似乎更有可能出现鸽派反应。

美联储一开始的假设可能是关税冲击与经济的负面供应(或成本推进)冲击一样,同时将削减总需求。根据标准的央行手册,其对政策的影响将主要取决于通胀预期的变化。美联储可能会假设,预期仍将“非常稳定”,在这种情况下,他们最初的政策指引可能会调整到比以前不那么强硬的方向。

这似乎与FOMC今年6月会议记录的论调以及美联储最近的其他言论相符。这些会议记录声称,由于关税带来的不确定性,企业正推迟投资决策,不过美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)在今年6月的新闻发布会上非常明确地表示,这些报告尚未得到表明经济确实在放缓的有力证据的证实。

鲍威尔将在本周在国会作证时在这个问题上被盘问。他可能会声称,贸易战的影响可能损害企业支出,同时对通胀产生负面但暂时的影响。在美元和资产价格对关税问题作出反应之际,FOMC将监测金融环境指数的变化。目前,美联储金融环境指数所受影响一直不大。

如果美联储传递的信息向对关税做出鸽派回应适度倾斜,那么利率仍将保持在渐进上行的道路上。但市场对贸易战的担忧将大大减轻,而美元可能会丧失部分上行动能。

目前存在一些重要的交叉因素在起作用,因此美联储可能会非常谨慎地行事。鲍威尔为回应贸易战而提供给市场的任何“对策”,都肯定是暂时的,而且比通常带有更多的限定条件。



撰文 /  加文•戴维斯 


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摘要」关税升级可能导致美国通胀率上升,并降低实际GDP增速,将美联储目前的鹰派政策立场拉向相反方向。



「或者 *OR」--今年上半年,美联储(Fed)一直将其政策指引向更鹰派的方向调整,它的“点图”现在显示政策制定者普遍支持在当前日历年度加息4次,每次加息0.25个百分点,而不是2017年底显示的加息两到三次。

然而,一次全新的经济冲击正积蓄能量。美国政府似乎决意加大对进口中国商品加征关税的力度(请见马丁•沃尔夫(Martin Wolf)的文章)。一开始似乎对经济影响微乎其微的小争执,现在变成了一项更为重大的政策变化,联邦公开市场委员会(FOMC)很难不去理会。

投资者将很快提出一个重要问题:在糟糕的情况下,我们能否指望“鲍威尔对策”(Powell put)对风险资产产生影响,即美联储通过把政策指引调整到不那么鹰派的方向来挽救市场?

美联储官员在分析这些新问题方面仍处于非常初期的阶段,很多问题本质上属于政治和博弈,因此很难使用模型分析。可能的关税升级可能会让美国通胀率上升0.5%至1%,而通胀率已高于目标水平。但这场贸易战还可能降低实际GDP增速,将美联储的政策立场拉向相反方向。


失业率目前远远低于自然失业率,同时财政刺激仍在扩大,一些政策制定者可能会在应对通胀型关税冲击方面变得更强硬。但这种结论不太可能在FOMC内部占据主导。至少一开始,似乎更有可能出现鸽派反应。

美联储一开始的假设可能是关税冲击与经济的负面供应(或成本推进)冲击一样,同时将削减总需求。根据标准的央行手册,其对政策的影响将主要取决于通胀预期的变化。美联储可能会假设,预期仍将“非常稳定”,在这种情况下,他们最初的政策指引可能会调整到比以前不那么强硬的方向。

这似乎与FOMC今年6月会议记录的论调以及美联储最近的其他言论相符。这些会议记录声称,由于关税带来的不确定性,企业正推迟投资决策,不过美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)在今年6月的新闻发布会上非常明确地表示,这些报告尚未得到表明经济确实在放缓的有力证据的证实。

鲍威尔将在本周在国会作证时在这个问题上被盘问。他可能会声称,贸易战的影响可能损害企业支出,同时对通胀产生负面但暂时的影响。在美元和资产价格对关税问题作出反应之际,FOMC将监测金融环境指数的变化。目前,美联储金融环境指数所受影响一直不大。

如果美联储传递的信息向对关税做出鸽派回应适度倾斜,那么利率仍将保持在渐进上行的道路上。但市场对贸易战的担忧将大大减轻,而美元可能会丧失部分上行动能。

目前存在一些重要的交叉因素在起作用,因此美联储可能会非常谨慎地行事。鲍威尔为回应贸易战而提供给市场的任何“对策”,都肯定是暂时的,而且比通常带有更多的限定条件。



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